Investors should not fear a stockmarket crash

Take a long view, and shares are a lot less risky than many realise

Oct 24th 2024

주주가 역사상 최고의 상승세를 누리고 있습니다. 지난해 10월 저점을 찍은 이후 미국 대기업의 S & amp;P 500 지수는 40% 이상 올랐고 유럽, 일본, 캐나다의 동종 기업들도 모두 최소 절반 이상 상승했습니다. 완고한 인플레이션으로 인해 중앙은행이 금리를 인하하지 못하고 채권 수익률을 높게 유지하며 주가를 끌어내릴 것이라는 작년의 우려는 거의 사라졌습니다. 실제로 전 세계의 많은 통화 수호자들은 기업 이익이 상승하고 주가가 급등하자 차입 비용을 줄였습니다. 그 결과 현재 많은 주식시장이 사상 최고치를 경신하고 있습니다.

이에 따라 투자자들은 샴페인 코르크를 날리는 대신 좋은 시기가 이미 끝났는지에 대해 집착하는 등 이러한 순간에 통상적으로 하는 활동을 하고 있습니다. 초조해할 이유가 부족하지 않습니다. 기본 수익에 비해 미국 주식이 더 비싼 경우는 거의 없었고, 큰 폭락이 있기 전에만 있었습니다. 놀랍게도 S & amp;P 500 시장 가치의 3분의 1 이상이 단 10개 기업에 집중되어 있습니다. 부유한 세계 정부의 끝없는 차입 욕구, 특히 도널드 트럼프가 백악관에 입성해 미국의 재정적자를 더욱 늘릴 것이라는 전망에 힘입어 채권 금리가 다시 빠르게 상승하고 있습니다. 변동성도 상승하고 있으며, 일반적으로 혼란에 대한 헤지 수단으로 여겨지는 금은 <데이터-dl-uid="30"> 오랜 기간 동안 랠리를 이어가고 있습니다. 폭락에는 촉매제가 필요합니다. 하지만 다른 많은 잠재적 원인이 이미 존재합니다.

포트폴리오의 큰 덩어리가 연기로 사라지는 것을 보게 되더라도 기운을 내야 하는 이유가 여기에 있습니다. 물론 이런 상황은 불쾌할 수 있습니다. 하지만 지난 수십 년간 금융에 대한 학문적 연구의 가장 좋은 결과는 적어도 장기적으로는 생각보다 중요하지 않다는 것입니다. 그 이유는 대부분의 투자자가 생각하는 것보다 주식이 채권과 비슷하기 때문입니다. 가격(또는 더 정확하게는 밸류에이션)이 하락하면 기대 수익률은 상승합니다.

채권의 경우 이는 쉽게 알 수 있습니다. 2022년에 무슨 일이 일어났는지 생각해 보세요. 금리가 몇 퍼센트 포인트 상승하면서 채권 수익률도 함께 올랐습니다. 이자가 거의 없는 채권이 대부분인 기존 채권을 시장 수익률에 맞추기 위해 가격이 폭등했습니다. 결국 투자자들은 낮은 쿠폰을 만회할 수 있을 만큼 액면가보다 충분히 할인된 가격에만 채권을 매입했습니다. 이렇게 볼 때 미국 국채는 100년 만에 최악의 한 해를 보냈습니다. 하지만 폭락 후 매도하지 않았다면 소유자의 수익률은 한 푼도 달라지지 않았을 것입니다. 국채를 만기까지 보유했다면 약속된 쿠폰을 모두 받은 후 원금을 상환받았을 것입니다.

주식은 가격 하락을 만회하기 위한 원금 상환이 없다는 점에서 주식이 비슷하게 움직인다는 것은 분명하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 2011년 당시 시카고 대학교의 존 코크란이 발표한 자산 가격 연구에 대한 종합적인 조사에 따르면 주식과 주가는 비슷하게 움직입니다. 한때 미래 수익을 예측하는 것으로 여겨졌던 주가 대비 이익 비율은 실제로는 그렇지 않습니다. 이 비율이 예측하는 것은 채권 수익률과 마찬가지로 주주의 기대 수익률입니다. 채권 수익률과는 달리, 실현 수익률이 예측치보다 높거나 낮을 수 있기 때문에 확실한 것은 아닙니다. 다행히도 채권과 마찬가지로 투자자는 주가 하락에 대해 더 높은 기대 수익률로 보상을 받을 수 있습니다.

이러한 정보로 무장한 한 부류의 투자자는 주식 폭락을 환영해야 합니다. 높은 주식 밸류에이션은 젊은 저축자들이 나이가 들어감에 따라 기대할 수 있는 수익을 심각하게 약화시켰습니다. 최근 골드만삭스 은행의 애널리스트들은 이를 암울한 수치로 표현했습니다. 밸류에이션과 시장 집중도 및 이자율과 같은 요인을 바탕으로 향후 10년간 S & amp;P 500의 연간 명목 수익률은 과거 평균 11%에 비해 3%에 불과할 것으로 예상했습니다. 고통스러운 추락은 적어도 다이얼을 재설정하고 젊은이들이 언젠가는 은퇴할 수 있는 더 나은 기회를 제공할 수 있습니다.

더 넓은 의미는 연금처럼 장기적으로 주식을 보유하는 사람은 생각보다 적은 위험을 감수하고 있다는 것입니다. 투자자들은 종종 연도별 수익률을 일련의 독립적인 동전 던지기와 같다고 생각하는데, 여기서 운이 나쁘다고 해서 다음 번 동전 던질 확률은 전혀 의미하지 않습니다. 이런 세상에서 폭락은 그저 끔찍한 소식일 뿐입니다. 현실은 더 즐겁습니다. 주식 투자는 도박꾼의 동전 던지기의 오류와 같습니다. 꼬리가 길면 다음 번에는 앞이 될 가능성이 높아집니다. 가격이 폭락하고 저축한 금액이 사라졌을 때는 차가운 위안이 될 수도 있습니다. 하지만 바닥에서 구매해야 하는 좋은 이유입니다.■

How bad are video games for your grades?

Chinese students provide an answer

Oct 24th 2024

중국 개발사가 2020년 9월에 출시한 온라인 게임 '겐신 임팩트'는 큰 인기를 끌었습니다. 출시 1년 만에 중국에서 월 1,300만 명, 전 세계적으로 5,000만 명 이상의 사용자를 끌어모았습니다. 하지만 중국 정부는 자국에서 개발한 이 게임과 이와 유사한 게임의 성공에 큰 자부심을 느끼지 못했습니다. 중국 정부는 게임 중독이 청소년에게 위협이 될 수 있다고 우려하고 있습니다. 2021년에 한 국영 신문은 온라인 게임이 근시, 성적 저하, 소외감을 유발한다고 불평했습니다. 온라인 게임은 종종 "영적 아편"으로 묘사되기도 합니다.

2019년 중국 정부는 18세 미만 아동의 온라인 게임 시간을 학기 중 하루 1시간 30분으로 제한했습니다. 2021년에는 더 나아가 일주일에 3시간만 허용했습니다. 이 제한은 기업가와 투자자들을 공포에 떨게 한 소비자 기술 기업에 대한 단속의 일환이었습니다. 그럼에도 불구하고 전 세계의 부모들은 이 규제에 대해 알고 싶어 할 것입니다.

위스콘신-매디슨 대학의 판레 지아 바윅과 차오 푸, 지난 대학의 시유 첸과 쑨야센 대학의 텡 리가 발표한 놀라운 새 연구에서 그 실마리를 찾을 수 있을 것입니다. 이 연구는 게임(및 기타 휴대폰 사용 습관)이 중국 학생들의 성적, 웰빙, 취업 시장에서의 성공에 미치는 영향을 조명합니다. 연구진은 이러한 영향을 알아보기 위해 정부의 게임 사용 시간 제한과 겐신 임팩트의 출현을 활용합니다. 이 연구는 휴대폰 앱이 전염성이 있다는 것을 보여줍니다. 룸메이트가 휴대폰을 사용하면 학생들은 휴대폰을 더 많이 사용하게 됩니다. 이 연구는 또한 졸업생의 초기 취업 제안과 함께 성적이 저하되는 디지털 피해도 보여줍니다.

이 연구를 차별화하는 것은 데이터입니다. 저자들은 2018년부터 2020년까지 남부 지방의 한 중위권 대학에 등록한 수천 명의 학부생들의 대학 기록에 액세스할 수 있습니다. 더 놀라운 사실은 수백만 명의 가입자의 휴대전화 기록(통화, 사용한 앱, 방문한 위치)에도 접근할 수 있다는 점입니다. 고객이 휴대폰을 등록할 때 주민등록번호를 제공하기 때문에 연구원들은 6,430명의 학생의 대학 기록을 휴대폰 데이터와 대조할 수 있습니다. 통화 내역을 통해 대학에 입학하기 전부터 학생들의 인맥을 파악할 수 있습니다. 또한 강의 일정과 수업 위치를 참고하여 학생들이 주중 시간대별로 어디에 있어야 할지도 파악할 수 있습니다.

이 데이터는 대학생 생활에 대한 상세한 초상화를 제공합니다. 학생들은 게임에 12시간을 포함하여 한 달에 93시간을 휴대폰 앱에 소비합니다. 하지만 이 평균은 큰 편차를 숨기고 있습니다. 학생의 3분의 1은 한 달에 최소 210시간, 하루 7시간 이상 휴대폰을 사용하고, 3분의 1은 한 달에 30시간을 게임에 소비합니다. 휴대폰 데이터에 따르면 겐신 임팩트가 도입된 후, 학생들은 평균적으로 18분 늦게 자습실에 도착하고 25분 일찍 기숙사로 돌아갔습니다. 보물 상자는 저절로 열리지 않았습니다.

게임은 주변 사람들로부터 도피하는 수단이 될 수 있습니다. 하지만 학자들은 앱 사용이 사회적이라는 것을 보여줍니다. 외향적인 학생들은 외향적이지 않은 또래 학생들보다 게임을 더 많이 사용합니다. 게임 시간이 더 많은 학생은 룸메이트와의 관계도 더 좋다고 보고합니다. 휴대폰 사용 습관 확산. 학생의 앱 사용은 룸메이트의 앱 사용과 상관관계가 있으며, 이러한 상관관계는 인과관계를 반영하는 것으로 보입니다. 그렇다면 대학에 입학한 학생의 앱 사용이 룸메이트의 대학 입학 전 사용량과도 상관관계가 있는 이유를 어떻게 설명할 수 있을까요?

휴대폰 사용 습관의 영향을 파악하는 데 있어 한 가지 어려운 점은 역인과관계입니다. 학교에서 성적이 좋지 않은 학생이 도피적인 편안함을 추구할 수 있습니다. 또한 향수병이나 외로움과 같은 독립적인 스트레스 요인이 학생의 성적을 떨어뜨리는 동시에 휴대폰 자체는 성적을 떨어뜨리지 않으면서도 휴대폰에 집착하게 만들 수도 있습니다. 따라서 연구진은 휴대폰 사용에는 영향을 미치지만 성적에는 영향을 미치지 않는 두 가지 요인을 활용했습니다. 하나는 겐신 임팩트의 등장입니다. 다른 하나는 게임에 대한 정부의 규제였습니다. 이러한 제한은 학생들 중 일부에게만 직접적인 영향을 미쳤습니다: 92%는 규정이 시작되었을 때 이미 18세였습니다. 하지만 이 규제는 미성년자 친구들에게도 영향을 미쳤습니다. 그리고 게임은 전염성이 있기 때문에 친구들의 게임 사용량이 줄어들면 자신의 게임 사용량도 줄어들게 됩니다.

디지털 신을 위한 희생

거의 동일한 두 학생 중 한 명이 다른 학생보다 두 배나 더 많은 시간을 게임에 소비한다고 상상해 보면 이 결과를 가장 잘 이해할 수 있습니다. 0점에서 100점까지 점수를 매길 때 게이머의 성적은 0.8점 낮을 것입니다. 중국 대학은 평균이 밀집되어 있기 때문에 이 경우 학급 순위가 10백분위수 포인트 낮아집니다. 이제 두 명의 동일한 학생에게 대조적인 룸메이트가 있는데, 한 그룹이 다른 그룹보다 게임 앱에 두 배 더 많은 시간을 소비한다고 가정해 보겠습니다. 이렇게 되면 한 학생의 성적 평균이 0.4점 낮아지는데, 이는 다른 학생도 게임에 더 많은 시간을 보내도록 유도하여 순위를 5백분위수 포인트 낮추기 때문입니다.

게임 제한이 학부생까지 확대된다면 어떨까요? 저자들은 친구와 룸메이트도 게임을 덜 할 것이기 때문에 학생의 월간 게임 시간이 12시간에서 8시간 미만으로 줄어들 것으로 추정합니다. 이 규제로 인해 성적이 오르고 졸업 후 임금이 한 달에 0.9% 또는 48위안(6.80달러)이 인상될 것입니다. 무료로 플레이할 수 있는 겐신 임팩트 같은 게임은 실제 비용을 지불해야 합니다. 다른 종류의 보물을 찾으려는 일부 정신적 아편 중독자에게는 임금 손실도 작은 희생으로 보일 수 있습니다. ■

중앙 은행가들은 축하 행사를 피했습니다. 1970년대 이후 가장 높은 인플레이션에 시달리는 소비자와 기업들이 이를 달가워하지 않을 것이라는 사실을 잘 알고 있기 때문입니다. 하지만 사적으로는 많은 사람들이 기뻐하고 있습니다. 수십 년 만에 가장 급격한 차입 비용의 상승을 '대긴축'이라고 부르는 IMF가 예상보다 잘 작동하고 있는 것으로 보입니다. 글로벌 인플레이션은 보다 편안한 수준으로 후퇴했습니다. 더 좋은 점은 실업률의 급격한 증가나 경기 침체 없이 이러한 성과를 달성했다는 점입니다.

하지만 인플레이션이 진정되면서 새로운 딜레마가 등장합니다. 놀라운 것은 대서양 양쪽의 상황이 얼마나 다른가 하는 점입니다. 고인플레이션이라는 새로운 현상을 겪은 유럽 정책 입안자들은 이제 유럽 대륙의 경제 성장이 점점 더 약해지면서 너무 낮은 인플레이션이라는 더 익숙한 문제로 돌아갈까 걱정하고 있습니다. 동시에 미국 중앙은행가들은 많은 진전을 이루었지만 인플레이션이 여전히 원하는 것보다 높다는 사실을 발견하고 있습니다. 미국 경제는 호황을 누리고 있습니다.

최근까지만 해도 두 지역의 물가는 거의 같은 속도로 움직였습니다. 국제통화기금(IMF)의 최근 분석은 인플레이션 물결의 비정상적인 성격을 명확히 보여줍니다. IMF가 보기에 인플레이션은 단계적으로 발생했습니다. 첫째, 코로나19 봉쇄 기간 동안 공급망이 긴장되면서 상품에 대한 수요가 급증했습니다. 그리고 경제가 재개되면서 억눌렸던 서비스 수요로 인해 가격 상승 압력이 높아졌습니다. 러시아의 우크라이나 침공은 문제를 더욱 악화시켰습니다. 2022년 중반까지 전 세계 인플레이션은 팬데믹 이전 평균의 세 배에 달했으며, 그 원인 중 많은 부분이 전 세계 모든 국가에 적용되었습니다.

그러나 표면적으로는 차이가 있었습니다. 미국의 인플레이션은 처음에는 다른 곳과 동일한 충격에 의해 주도되었지만, 2021년 말부터 긴축된 노동 시장이 기여했습니다. IMF의 연구에 따르면 미국 고용 시장의 여유 부족이 연간 인플레이션율에 2~3% 포인트를 더한 것으로 나타났습니다. 러시아의 우크라이나 침공 이후 높은 에너지 가격에 더 많이 노출된 유럽에서는 노동 시장이 더 느슨해졌습니다. 높은 인플레이션이라는 결과는 같았지만 두 지역의 대응 방식은 달랐습니다.

이제 공급망이 거의 정상으로 돌아왔기 때문에 이러한 차이가 분명해지고 있습니다. 이러한 차이는 금융 시장에서도 확인할 수 있습니다. "5년, 5년 앞으로" 기대 인플레이션은 중앙은행들이 선호하는 지표입니다. 금리 선물 계약에서 파생된 이 지표는 5년 후부터 5년 동안 투자자들이 예상하는 인플레이션율을 보여줍니다. 작년 중반까지 유럽과 미국의 금리는 수렴했습니다. 높은 인플레이션을 배경으로 시장 참여자들은 대서양 양쪽에서 연간 물가 상승률이 2.5%로 안정될 것으로 예상했습니다. 이후 지난 1년 동안 금리는 서로 엇갈렸으며, 현재 미국의 중기 인플레이션은 유럽 인플레이션보다 높을 것으로 예상됩니다(차트 참조).

9월 미국 소비자 물가 상승률은 2.4%로 하락하여 2.3%로 하락할 것이라는 예상치를 상회했습니다. 10월 14일 연방준비제도 금리결정위원회 위원인 크리스토퍼 월러는 이 데이터를 "실망스럽다"고 설명했습니다. 투자자들은 연준이 얼마나 빨리 금리를 인하할지에 대한 기대치를 낮추기 시작했습니다. 반면 유럽중앙은행의 금리 결정자들은 인플레이션의 지속성보다는 인플레이션의 부재에 더 큰 우려를 표하고 있습니다. 10월 17일에 ECB는 올해 세 번째로 금리를 인하했으며, 시장은 3월 말까지 세 차례 더 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 이전 회의에서 회의록은 "목표치(2%)를 하회할 위험"을 언급했습니다. 실제로 최근 수치에 따르면 현재 유로존 인플레이션은 1.7%를 기록하고 있습니다.

너무 적거나 너무 많은 인플레이션은 ECB 가 익히 알고 있는 문제입니다. 인플레이션은 2021년 이전 10년 동안 대부분 2% 미만이었습니다. 유럽의 성장세가 약화되고 독일이 경기침체에 빠지고 물가 상승 압력이 새롭게 나타나면서 일부 경제학자들은 ECB가 글로벌 인플레이션 급증을 유럽 물가 역학의 근본적인 변화로 착각하고 결과적으로 금리를 너무 많이 인상했다고 우려하고 있습니다. 최근 전문 경제학자들을 대상으로 한 ECB의 설문조사에 따르면 유로존의 중기 성장률은 연간 1.3%로 조사 시작 이래 가장 낮은 수치를 기록했습니다.

따라서 차이가 있습니다. 미국에서는 여전히 타이트한 고용 시장이 인플레이션을 낮추기 어렵게 만들고 있고, 유럽에서는 성장 둔화와 물가 하락 압력이라는 오래된 그림이 다시 한 번 부각되고 있습니다. 대서양은 5,000km, 폭은 0.7% 포인트입니다. ■

세계의 전력 공급을 탄소화하려면 햇빛과 꾸준한 바람에 의존하는 태양광 패널과 풍력 터빈보다 더 많은 에너지가 필요합니다. 그리드 규모의 스토리지는 이러한 간헐성 문제에 대한 해결책을 제시하지만, 그 양이 너무 적습니다. 공식 예측 기관인 국제에너지기구(IEA)는 전 세계 배터리 스토리지 설치 용량을 예측합니다, 는 전 세계에 설치된 배터리 스토리지 용량이 지난해 200기가와트(GW) 미만에서 10년 말까지 1테라와트(TW) 이상으로 증가해야 할 것으로 예상하고 있습니다, 그리고 전 세계가 탄소중립을 달성하려면 2050년까지 거의 5TW를 배출해야 합니다(차트 1 참조). 하지만 다행히도 그리드에 에너지를 저장하는 사업이 마침내 탄력을 받고 있습니다.

그리드 규모의 저장은 전통적으로 경사면의 상단과 하단에 있는 저수지 사이로 물을 이동시키는 수력 발전 시스템에 의존했습니다. 요즘에는 창고에 쌓아 올린 거대한 배터리가 점점 더 많이 선택되고 있습니다. IEA에 따르면, 지난해 전 세계에 설치된 배터리 저장 용량은 90GW로 2022년 대비 두 배로 증가했으며, 이 중 약 3분의 2는 그리드용이고 나머지는 주거용 태양광 등 기타 용도로 사용되었습니다. 가격은 하락하고 있고 새로운 화학 물질이 개발되고 있습니다. 컨설팅 업체인 Bain은 그리드 규모 스토리지 시장이 2023년 약 150억 달러에서 2030년에는 2000억~7000억 달러, 2040년에는 1조~3조 달러로 확대될 것으로 예상하고 있습니다.

리튬 배터리 가격의 급락으로 그리드에서의 리튬 배터리 채택이 가속화되고 있습니다. 리서치 그룹인 블룸버그NEF에 따르면, 2019년과 2023년 사이에 킬로와트시당 고정식 리튬 배터리의 평균 가격은 약 40% 하락했습니다. 유사한 기술로 구동되는 전기 자동차(EV)의 보급이 전 세계적으로 둔화되면서 배터리 제조업체들은 그리드 스토리지에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 2019년 고정식 리튬 배터리는 EV에 사용되는 리튬 배터리보다 거의 50% 더 비쌌지만, 생산업체가 늘어나면서 그 차이는 20% 미만으로 떨어졌습니다(차트 2 참조). IEA는 배터리와 결합된 태양광 발전이 현재 인도에서 석탄 화력 발전과 경쟁하고 있으며, 몇 년 안에 미국의 가스 화력 발전보다 저렴해질 것으로 예상하고 있습니다.

전 세계 배터리 생산의 중심은 중국입니다. 세계 5대 제조업체 중 4개가 중국에 있으며, CATL과 BYD(차트 3 참조)가 여기에 있습니다. 중국의 고정식 저장용 배터리 생산량 비중은 2020년에는 거의 없던 것이 작년에는 5분의 1 수준으로 증가하여 가전제품에 사용되는 비중을 추월했습니다. 이러한 성장은 대규모 태양광 및 풍력 프로젝트에도 저장 장치를 설치하도록 의무화한 국내 정책의 도움으로 이루어졌습니다.

중국의 배터리 회사들은 혁신을 거듭하고 있습니다. <예를 들어, CATL는 2018년 이후 연구 개발에 대한 투자를 8배 늘려 지난해 25억 달러로 늘렸습니다. <로봇과 인공지능에 많은 투자를 해온 비야디(BYD)는 중국 허페이에 거의 전 공정이 자동화된 배터리 공장을 건설했습니다. 그러나 업계는 또한 과잉 생산에 시달리고 있습니다. 블룸버그NEF에 따르면 중국은 이미 모든 유형의 글로벌 수요를 충족할 만큼 충분한 리튬 배터리를 생산하고 있습니다. 중국 업계는 2025년까지 5.8테라와트시(TWh의 추가 생산 계획을 발표했으며, 이는 현재 전 세계 생산량인 2.6TWh의 두 배가 넘는 수치입니다.

이는 그리드용 배터리를 생산하는 기업을 포함해 배터리 업계의 많은 기업에게 치명적인 영향을 미칠 것입니다. 또 다른 연구 기관인 Benchmark Mineral Intelligence에 따르면, 2024년 첫 7개월 동안 중국 내 19개의 배터리 기가팩토리 건설이 취소되거나 연기되었습니다. 가격 폭락으로 인해 많은 서구의 배터리 스타트업도 타격을 입었습니다. 일례로 스웨덴의 노스볼트는 중국의 챔피언에 맞설 유럽의 대항마로 여겨지고 있습니다. 작년에는 12억 달러의 손실을 기록했는데, 이는 2022년의 2억 8,500만 달러에서 증가한 수치입니다. 이 모든 것의 결과는 올해 초 CATL의 사장인 Robin Zeng이 예측했듯이 통합의 물결이 될 가능성이 높습니다.

그럼에도 불구하고 배터리 제조업체 간의 혈투는 배터리 스토리지 채택에 해가 되기보다는 오히려 도움이 될 수 있습니다. 가장 생산성이 높은 기업이 시장에서 더 많은 점유율을 차지하게 되면 가격은 더 떨어질 수 있습니다. 치열한 경쟁이 이미 혁신을 촉진하고 있으며, 기업들은 경쟁에 도움이 되는 새로운 기술을 찾고 있습니다. 나트륨 이온 배터리는 유망한 대안 중 하나입니다. 값비싼 리튬이 필요하지 않으며 에너지 밀도가 낮지만 고정식 배터리의 경우 EV를 구동하는 배터리보다 문제가 덜합니다.

기존 기업들은 그리드용 기술 개발을 서두르고 있습니다. 여러 스타트업도 이 기술에 큰 베팅을 하고 있습니다. 석유 대기업인 셰브론의 지원을 받는 미국 기업 Natron은 2027년 문을 열 예정인 노스캐롤라이나에 14억 달러를 투자하여 나트륨 이온 배터리 공장을 건설하고 있습니다. 나트륨 이온 스타트업인 피크 에너지의 최고 경영자인 랜든 모스버그는 자신의 회사가 "미국의 CATL"이 되기를 원한다고 말합니다.

또 다른 스타트업인 Freyr Battery의 톰 젠슨은 서구 배터리 회사들이 경쟁할 수 있는 유일한 방법은 새로운 기술이라고 생각합니다. 혁신적인 접근 방식은 점점 더 많아지고 있습니다. 또 다른 스타트업인 에너베뉴는 니켈-수소 배터리를 상용화하고 있습니다. 이 회사는 4억 달러 이상을 모금했으며 켄터키에 공장을 건설하여 장기간 전력을 저장할 수 있는 저렴한 배터리를 생산할 예정입니다.

파워 업

이러한 새로운 기술은 거대 기술 기업들이 재생 가능한 전력으로 운영하기를 열망하는 데이터 센터의 증가하는 에너지 수요를 충족하는 데 적합하다는 점에서 도움이 됩니다. 나트륨 이온 배터리는 리튬 기반 배터리보다 화재 발생 가능성이 적기 때문에 특히 보험 비용을 낮출 수 있다는 점에서 기술 기업에게 매력적이라고 에너지 저장 사업에 중점을 둔 투자 회사인 Volta Energy Technologies의 Jeff Chamberlain 대표는 말합니다. Natron의 공동 대표인 콜린 웨셀스는 자신의 스타트업이 주로 데이터 센터에 배터리를 공급할 계획이라고 말합니다.

데이터 센터의 빠른 구축으로 인해 전력을 생산하고 전송하는 데 필요한 그리드 인프라에 공백이 발생하고 있으며, EnerVenue와 같은 장시간 배터리가 이러한 공백을 메우는 데 도움이 될 수 있습니다. 재생 에너지 개발업체인 Eolian의 사장인 Aaron Zubaty는 향후 10년간 전력망의 수요 증가에 대응하기 위해 4~8시간의 저장 솔루션이 붐을 이룰 것으로 예상합니다.

그리드 규모의 스토리지도 빠르게 발전하고 있습니다. "태양광이 15년 걸렸던 일을 배터리가 5년 만에 해냈습니다."라고 현재 태양광 업계를 담당하고 있는 베테랑 분석가는 말합니다. IEA의 책임자인 파티 비롤은 "배터리가 우리 눈앞에서 판도를 바꾸고 있다"고 요약합니다. ■

Jul 25th 2024

기계가 여러분의 일자리를 뺏지는 못할 수도 있습니다. 하지만 일자리를 더 악화시킬 수도 있습니다.

로봇과 AI가 업무의 의미를 바꾸는 방법

7월 19일는 헬프데스크 영웅과 지원 슈퍼스타들을 위한 날이었습니다. 사이버 보안 회사인 CrowdStrike의 정기 소프트웨어 업데이트로 인해 전 세계 사무실, 병원, 공항의 컴퓨터가 중단되었습니다. 대부분의 사무직 근로자들은 실망스러운 표정으로 화면을 바라보며 로그인할 수 없는 컴퓨터가 얼마나 쓸모없는 것인지 깨달았습니다. IT 분야의 사람들은 무기력한 동료와 발이 묶인 승객을 구하러 나섰습니다. 그날 이들의 업무는 스트레스로 가득했지만 의미도 가득했습니다.

기계가 고장 났을 때 일부 작업에 목적을 부여할 수 있다면, 제대로 작동할 때는 어떨까요? 이것은 공허한 질문이 아닙니다. 특히 인공지능(AI)에 대한 논의는 일자리의 대량 손실이나 의식의 본질에 대한 가설적인 논쟁에서 쉽게 길을 잃게 됩니다. 그러나 기술은 역할별보다는 업무별로 덜 극적인 방식으로 확산되는 경향이 있습니다. 기계가 사람을 대체하기 전에 기계가 하는 일의 성격이 바뀝니다.

이는 직무 만족도에 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 많은 직원들이 금전적 보상보다 비금전적 보상에 더 높은 프리미엄을 부여합니다. 최근 연방준비제도이사회에서 발표한 Katherine Lim과 Mike Zabek의 논문에 따르면 직장을 옮긴 미국 근로자들을 대상으로 새 직장이 더 낫다고 생각하는지 여부와 그 이유를 조사한 결과, 급여와 복리후생보다 업무에 대한 흥미가 더 중요하다는 사실을 발견했습니다.

그래서 최근 흐로닝언 대학교의 Milena Nikolova와 Femke Cnossen, 콜로라도 주립대학교의 Boris Nikolaev가 발표한 또 다른 논문은 냉정하게 읽어볼 만한 가치가 있습니다. 저자들은 산업 현장에서 로봇의 보급률과 이것이 근로자에게 미치는 영향을 조사했습니다. 로봇은 연령, 성별, 기술, 업무 유형에 관계없이 전반적으로 업무의 의미에 대한 인식을 감소시켰습니다. 이론적으로는 기계가 더 흥미로운 일을 할 수 있는 시간을 확보해 줄 수 있지만, 실제로는 그 반대의 효과를 가져온 것으로 보입니다.

별도의 논문에서 니콜로바와 크노센은 룩셈부르크 대학의 안토니 르핀테르와 함께 그 이유를 탐구합니다. 이들은 산업용 로봇이 육체적 부담이 덜한 일자리를 만든다는 사실을 발견했습니다. 하지만 사람이 할 수 있는 작업의 수가 줄어들면서 작업의 다양성과 생산 프로세스에 대한 사람들의 이해도가 모두 떨어집니다. 업무는 점점 더 일상화됩니다.

기계가 인간을 둔하게 만들 필요는 없습니다. 니콜로바와 공동 저자들은 연구를 통해 사람들이 컴퓨터로 작업할 때 다른 방식보다 기계를 더 많이 제어할 수 있는 경우 자율성의 상실을 인식하지 않는다는 사실을 발견했습니다.(물론 전원을 켤 수 있다는 전제 하에) 그리고 자동화는 의료와 같은 서비스 산업에 다른 영향을 미칠 수 있는데, 단순 작업에 소요되는 시간이 줄어들면 실제로 환자와 더 많은 시간을 보낼 수 있을 것입니다.

2011년 케임브리지 대학교의 마이클 바렛과 그의 공동 저자들이 발표한 논문에 따르면 병원 약국에 약 조제 로봇을 도입했을 때 서로 다른 효과가 나타났습니다. 약사들은 환자 상담에 더 많은 시간을 할애할 수 있게 되어 업무의 질이 향상되었다고 느꼈습니다. 크라우드스트라이크 업데이트를 롤백한 IT 관리자와 마찬가지로 기술자들은 로봇을 고치는 방법을 알게 되면서 지위가 향상되는 것을 즐겼습니다. 그러나 약국 보조원은 기계에 약을 넣는 역할이 축소되면서 더 비참한 시간을 보냈습니다.

자동화에 대한 소비자의 반응도 다양할 수 있습니다. 현재 툴레인 대학교의 유지나 렁과 그녀의 공동 저자들은 요리 세트에 대한 다양한 설명에 대해 고객이 어떻게 반응하는지 실험을 통해 테스트했습니다. 숙련된 요리사라고 자부하는 사람들은 버튼 하나만 누르면 모든 것을 해준다고 약속하는 제품을 좋아하지 않았습니다. 지루한 작업을 줄여주는 기술은 좋지만, 자신의 정체성을 위협하는 기술은 그렇지 않습니다.

인공지능이 업무의 질에 어떤 영향을 미칠지 알기에는 아직 시기상조입니다. 어떤 사람들은 봇을 사용하여 아이디어를 브레인스토밍하고 사소한 업무를 처리하는 것을 좋아할 것입니다. 하지만 조지아 대학교의 Pok Man Tang과 그의 공동 저자들이 수행한 연구에 따르면 인공지능 비서와 더 많이 상호작용하는 직원은 더 외로움을 느끼고 더 많은 사회적 접촉을 갈망한다고 합니다. 관리자가 기억해야 할 점은 기계가 직원들의 업무에 대한 느낌을 다르게 만들 수 있다는 것입니다. 따라서 새로운 기술을 직원들과 협력하여 도입하든, 아니면 위에서 강요하든, 직원들의 역량을 강화하든 약화시키든 중요한 문제입니다. 이러한 문제를 무시하는 상사는 의미 있는 무언가를 놓치고 있는 것입니다.

쿨링오프는 바르셀로나에서 쉽게 즐길 수 있습니다. 바다에서 수영을 하거나 상그리아를 마시거나 휴가객처럼 느긋하게 시간을 보내세요. 최근 주민들은 관광객 반대 시위에 참여했으며, 일부 주민들은 물총을 들고 관광객을 향해 총을 쏘기도 했습니다. 발레아레스 제도와 카나리아 제도 전역에서 대규모 관광 중단을 요구하는 집회가 열렸습니다. 스페인 사람들뿐만이 아닙니다. 아테네의 지역 주민들은 죽은 이웃을 위해 장례식을 열었습니다. 일본 당국은 인기 있는 후지산 경관을 망치고 관광객이 모이는 것을 막기 위해 펜스를 설치했습니다. 곧 서울의 한 유서 깊은 지역에는 오후 5시 통금이 시행될 예정입니다.

코로나19 팬데믹이 한창일 때만 해도 많은 사람들이 관광객이 다시는 돌아오지 않을 것이라고 예측했습니다. 하지만 이제 <데이터-dl-uid="42">휴가객이 다시 돌아왔습니다. 다자간 기구인 유엔관광기구에 따르면 올해 여행객 수는 2019년보다 소폭 증가한 15억 명에 달할 것으로 전망됩니다. 통화 바스켓을 기준으로 측정한 달러는 2022년 4개월을 제외하고는 지난 20년 동안 그 어느 때보다 가치가 높으며, 이는 미국인들이 특히 여행에 대한 열망이 높다는 것을 의미합니다. 이는 방문 도시와 국가에 선물이 될 것입니다. 관광객들은 현금을 가지고 와서 납세자 지원 서비스를 거의 이용하지 않습니다. 실제로 중앙은행과 재무부 관계자들은 유권자들이 세금으로 관광객을 흡수하고 입국자 수를 제한하라는 정치인들의 압박을 받고 있음에도 불구하고 조용히 관광객의 유입을 환영하고 있습니다.

유럽의 유명 관광지는 방문객 수가 급증하고 있습니다. 남유럽에서 가장 빠르게 성장하는 시장인 그리스로의 여행은 2024년 1분기에 전년 대비 5분의 1로 증가했습니다. 포르투갈의 방문객 지출은 2019년보다 올해 20% 증가할 것으로 예상됩니다. 더 큰 성장을 위해서는 개발도상국으로 눈을 돌려야 하며, 실제로 많은 여행사들이 개발도상국으로 눈을 돌리고 있습니다. 가장 빠르게 성장하는 10곳의 여행지 중 절반 이상이 신흥 시장에 있으며, 이곳에서는 여행객들이 더 많은 수익을 얻을 수 있고 관광 산업이 새롭게 창출되고 있습니다. 예를 들어, 2024년 1분기 알바니아와 사우디아라비아의 휴가객 수는 5년 전에 비해 두 배로 증가했습니다. 도미니카 공화국과 터키를 방문하는 여행객도 급증했습니다.

관광 산업은 전 세계 GDP의 3%를 차지하고, 국경 간 무역의 6%를 차지하며, 미국 인구만큼 많은 사람들을 고용하고 있어, 관광 산업의 확장은 경제 활동을 재편하고 정부 예산을 완화할 수 있습니다. 그리스, 포르투갈, 스페인의 경제는 작년에 모두 2% 이상의 성장률을 기록했는데, 이는 EU 전체의 평균 성장률인 0.4%와 비교하면 매우 높은 수치입니다. 가장 폭넓게 정의하면 알바니아 경제의 약 20%가 관광객에 의존하고 있으며, 이는 5년 전보다 2% 포인트 증가한 수치입니다. 사우디아라비아의 경우 관광업이 국내총생산(GDP)에 기여하는 비중이 작년에 3분의 1로 증가했습니다. 휴가는 중요한 비즈니스입니다.

관광은 다른 수출과 마찬가지로 국가 소득을 창출합니다. 다른 수출품의 소비자와 달리 관광객은 그 반대의 경우가 아니라 상품을 소비하기 위해 생산 국가로 여행합니다. 해변가의 빠에야와 같이 일반적으로 거래할 수 없는 상품과 서비스도 그렇게 됩니다. 대부분의 지역에서 외국인 관광객은 공공 서비스를 거의 이용하지 않으면서 소비세를 납부하게 됩니다(즉, 새우가 가짜로 판명되지 않는 한). 여름철에 추가 경찰이 필요한 것과 같은 급증하는 비용도 있지만, 객차가 비어 있을 수 있는 비수기 시간대에 관광객이 기차표를 지불하는 것과 같은 급증하는 혜택도 있습니다.

문제는 세금 수입이 많을수록 혜택은 분산되는 반면 관광에 따른 비용은 집중된다는 점입니다. 바르셀로나 주민들은 인파, 더러운 거리, 높은 물가, 대마초와 촌스러운 기념품을 판매하는 상점에 짜증이 납니다. 마요르카의 상황은 "참을 수 없는 수준"이라고 지역 반관광 시위를 조직하는 조아나 마리아는 말합니다. 성수기에는 섬의 인구가 1m에서 1.4m까지 늘어날 수 있습니다.

길을 떠나다

일부 경제학자들은 걱정하기도 합니다. 관광 산업이 호황을 누리면서 경제의 자본과 노동력을 더 많이 끌어들이기 때문입니다. 비평가들은 이를 일종의 '네덜란드병'에 비유하는데, 한 수출 부문의 급격한 성장이 다른 고부가가치 산업의 성장을 막는다는 것입니다. 루가노 대학의 주세페 디 지아코모와 스위스 재무부의 벤자민 레르흐에 따르면 2010년부터 2019년까지 이탈리아의 관광업이 성장하면서 교육 수요가 감소하여 대학 등록률과 수료율이 낮아졌습니다. 20세에는 배고픈 관광객에게 피자를 서빙하는 것이 생계를 유지하는 좋은 방법처럼 보이지만, 40세가 되면 피곤에 지친 웨이터가 그 학위를 위해 공부했으면 좋겠다고 생각할 수도 있습니다. 휴가 산업은 생산성이 더디게 성장하는 저임금 근로자에게 의존하는 경우가 많기 때문에 개발도상국이 진출하기에는 특히 나쁜 사업입니다.

정책 입안자들은 호황을 이익으로 전환하고 지역 주민의 행복을 유지하고자 합니다. 포르투갈의 아름다운 해변 명소인 포르티망부터 영국에도 해변이 있는 풀에 이르기까지, 유럽 전역의 마을에서는 관광객에게 더 많은 세금을 부과하여 접근성을 높이고 인프라를 개선하고 있습니다. 부유한 관광객을 유치하려는 곳도 있고, 아예 방문객 수를 줄이려는 곳도 있습니다. 특히 유람선 승객은 호텔이나 레스토랑에 비용을 지불할 여유도 없이 거리에 몰려드는 경우가 많아 환영받지 못하는 경우가 많습니다. 그리스는 작년에 승객이 50% 증가함에 따라 2025년에 정박지 수를 제한할 계획입니다. 바르셀로나나 리스본처럼 임대료가 높은 곳에서는 정부가 단기 임대를 단속하고 있습니다.

일부 지역에서는 관광세가 효과적입니다. 신흥 시장에서 갱버스터가 성장하는 것은 부분적으로는 저렴한 가격을 찾는 여행객들 덕분입니다. 이러한 여행지에는 전 세계의 보물이 가득한 박물관이나 독특한 브로드웨이 공연이 없는 대신 해변과 술처럼 쉽게 대체할 수 있는 상품으로 여행객을 끌어들이는 경우가 많습니다. 본머스 대학교의 페스투스 파타이 아데도인과 공동 저자들은 몰디브의 경우 세금이 10% 인상될 때마다 방문객이 5.4%씩 감소하지만, 이는 GDP의 거의 3분의 1을 차지하는 산업에 타격을 준다는 사실을 발견했습니다.

반면, 독특한 명소가 있는 곳에서는 세금 때문에 관광객이 발길을 돌릴 가능성이 적습니다. 카탈루냐의 유명 건축가 안토니 가우디가 설계한 집 앞에 수많은 방문객이 몰려든 가운데, 캐나다인 니나 타볼더는 4-7유로(4-8달러)의 숙박 요금이 부담스럽지 않았다고 말합니다. 그녀는 문화, 음식, 밤문화 때문에 바르셀로나를 선택했습니다."세금 때문에 오지 않을 생각은 없습니다."홍콩 폴리테크닉 대학교의 송 하이옌과 공동 저자들이 2019년에 실시한 연구에 따르면 일종의 관광세인 항공료 부과금이 전체 지출에 영향을 미치지 않고 단지 예산만 이동시키는 것으로 나타났습니다. 항공료를 더 많이 지불한 사람들은 호텔과 식사에 더 적게 지출했습니다. 바르셀로나 부시장 중 한 명인 호르디 발스의 말처럼 관광객의 흐름은 "멈출 수 없다"고 할 수 있습니다.

가격 인상으로 인해 관광객들이 방문을 중단하지는 않겠지만, 방문 방식은 달라질 수 있습니다. 베니스는 올여름 당일 여행객에게 5유로의 입장료를 부과하는 실험을 진행했으며, 방문객의 숙박을 장려하기 위해 입장료를 두 배로 인상하는 방안을 검토하고 있습니다. 한편 일본 당국은 관광객을 다른 경로로 이동시키고 환경 부담을 완화하기 위해 7월 1일 후지산의 혼잡한 등산로에 2,000엔(13달러)의 혼잡통행료를 부과했습니다. 코펜하겐은 쓰레기를 줍는 관광객에게 무료 식사와 박물관 입장권을 제공하고 있습니다.

가능한 한 환영받지 못하는 관광이 되지 않도록 노력할 필요가 있습니다. 컨설팅 업체 옥스퍼드 이코노믹스의 클로이 파킨스는 관광객이 현지 물가를 올리면 임금도 인상될 것이라고 지적합니다. 정부는 인프라를 구축하고 계획 규칙을 완화하여 여행객을 수용하기 위해 더 많은 일을 할 수 있습니다. 예를 들어 바르셀로나의 경우 주택 공급이 외국인 및 현지 수요에 부응한다면 임대료가 빠르게 상승하지 않을 것입니다. 실제로 이탈리아와 최근에는 멕시코에서 일어난 것처럼 관광 수입이 인프라와 고부가가치 부문에 투자될 수 있다는 것을 역사는 보여줍니다. 대부분의 경우 여름 휴가는 누구나 즐길 수 있습니다. 

Aug 1st 2024

오버투어리즘 문제가 가장 심각한 도시는 어디인가요?두 가지 기준으로 인기 여행지의 순위를 매겼습니다.

도시마다 과잉 관광을 억제하기 위한 대책을 시행하느라 분주합니다. 하지만 대부분의 사람들은 휴가객이 경제적으로 도움이 된다는 데 동의합니다. 그렇다면 이상적인 관광 시장은 어떤 모습일까요? 주민들은 방해는 최소화하고 수익은 극대화하기 위해 소수의 고소득 방문객을 선호할 것입니다. 이코노미스트에서 집계한 수치는 해외 여행객의 매력도를 기준으로 인기 여행지 20곳의 순위를 매겼으며, 이 이상에 가장 가까운 도시와 가장 먼 도시를 파악할 수 있습니다.

국제선 도착지부터 살펴보세요. 지난해 런던과 도쿄가 각각 2천만 명의 방문객을 기록하며 선두를 차지했고, 이스탄불이 1천7백만 명으로 그 뒤를 이었습니다. 세계적인 도시들이 많은 방문객을 유치하고 있습니다. 하지만 인구 수로 나누면 암스테르담, 파리, 밀라노가 인구당 10명, 8명, 6명의 방문객을 기록하며 상위 3위를 차지합니다. 네덜란드의 이러한 호소는 현지 공무원들을 당혹스럽게 할 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 호텔 숙박시설 공급을 줄이고, 유람선 운항을 금지하고, 호텔 세금을 인상하는 등 관광객의 홍수를 막기 위해 노력해 왔습니다. 결국, 아름다운 운하와 고다 치즈 등의 유혹을 이겨내기에는 역부족인 것 같습니다.

관광 명소, 숙박, 교통 등에 대한 관광객 지출은 지난해 두바이가 290억 달러로 가장 높았고, 런던이 210억 달러, 싱가포르가 190억 달러로 그 뒤를 이었습니다. 암스테르담, 파리, 두바이가 거주자 1인당 수입이 가장 많았습니다. 상위권 도시들 간의 격차는 의외로 컸습니다. 암스테르담 방문객은 밀라노 방문객보다 4배나 더 많은 비용을 지출했습니다. 한 도시에 감당할 수 없을 정도로 많은 관광객이 몰리면 주민 1인당 지출이 급증합니다. 관광객이 적은 암스테르담은 더 가난한 도시가 될 것입니다. 과밀은 좋은 점도 있습니다.

하지만 일부 지역에서는 과밀하지 않으면서도 큰 수익을 올리는 더 나은 상황을 발견했습니다. 일본의 고대 제2도시인 오사카 방문객은 현지인 1인당 4,900달러를 지출하고 마드리드는 4,300달러를 지출합니다. 두 도시 모두 주민 1인당 연간 방문객 수가 각각 4명과 2명으로 특별히 붐비지 않습니다. 암스테르담 거주자에게는 매우 매력적으로 들릴 것입니다. 하지만 여전히 관광객이 너무 많을 수도 있습니다. 오사카 당국은 '오버투어리즘'을 막기 위해 외국인 관광객에게 입장료를 부과하는 방안을 검토하고 있습니다. 그리고 스페인의 수도 마드리드 전역에 반관광 낙서가 나타나기 시작했습니다. ■

Can anyone save the world’s most important diamond company?

2024년 5월 22일

1908년 2월, 다이아몬드 커팅의 대가인 조셉 아셔는 암스테르담의 작업장에서 컬리넌을 세공했습니다. 지금까지 발견된 다이아몬드 중 가장 큰 남아프리카 다이아몬드가 너무 단단해서 아셔는 첫 번째 시도에서 칼날을 쪼개고 말았습니다. 다이아몬드 업계는 다시 한 번 극심한 분열에 휩싸였습니다. 이번에는 가장 중요한 회사가 매각 위기에 직면했습니다.

세계 최대 광산업체 bhp의 인수 제안을 거부한 Anglo American은 5월 14일 급진적인 사업 구조 개편을 발표했습니다. 이 영국 광산 회사는 석탄, 니켈, 백금 사업을 매각할 뿐만 아니라 De Beers의 지분 85%를 매각할 예정입니다(가장 풍부한 다이아몬드 광산이 있는 보츠와나가 나머지 지분을 소유하고 있습니다). bhp는 5월 29일까지 앵글로에 새로운 제안을 해야 합니다. 어떤 결과가 나오든 De Beers의 소유권 변경은 1926년 Anglo American의 창립자인 어니스트 오펜하이머가 이사회에 합류한 이후 가장 오랜 관계 중 하나가 끝나는 것을 의미합니다. 업계에서는 공급을 관리하여 다이아몬드 가격을 통제하려던 정책을 포기한 2000년 이후 가장 큰 변화를 예고하는 사건입니다.

앵글로 입장에서는 다이아몬드 사업부를 매각하기에 이보다 더 나쁜 시기를 선택할 수 없었을 것입니다. De Beers의 매출은 작년에 3분의 1로 감소했고 Anglo는 투자 가치를 76억 달러로 16억 달러 낮췄습니다. 4월에 열린 '광경'(De Beers가 원석을 내리는 행사)의 매출은 전년 대비 18% 감소한 4억 4,500만 달러였습니다. 이 회사는 미국과 중국의 소비자 수요 약화를 원인으로 꼽았습니다. 더 걱정스러운 것은 인조 다이아몬드의 위협입니다. '화학 증착'이라는 고온의 가스 공정을 통해 만들어진 인공 다이아몬드는 De Beers가 땅에서 채취하는 다이아몬드와 본질적으로 동일하지만 가격은 약 5분의 1 수준입니다.

이 화려한 창조물은 이제 다이아몬드 비즈니스의 불도저 역할을 하고 있습니다. 업계 분석가인 폴 짐니스키에 따르면, 올해 전 세계 다이아몬드 주얼리 판매량의 5분의 1을 차지할 것이라고 합니다. 업계에서 10억 년 된 다이아몬드의 신비로움에 충성할 것으로 예상했던 소비자들이 점점 더 실험실에서 재배한 다이아몬드로 눈을 돌리고 있습니다. 또 다른 분석가인 에단 골란은 올해 미국에서 판매된 다이아몬드 약혼반지의 거의 절반이 실험실에서 자란 스톤을 포함하고 있다고 말합니다. 덴마크의 대형 주얼리 업체인 판도라는 1분기 동안 실험실 재배 스파클러의 매출이 전년 동기 대비 87%나 급증했습니다.

드비어스의 잠재적 구매자는 얼마나 겁을 먹어야 할까요? 이 회사가 곧 혁신적인 인공 암석의 눈사태에 짓밟힐 유물로 간주되고 싶은 유혹이 있습니다. 2018년에 출범한 연구소에서 개발한 라이트박스는 이러한 위협을 완화하는 데 별다른 역할을 하지 못했습니다. 그러나 비관론자들은 사랑하는 남자에게 약혼반지를 판매하는 비합리적인 사업에 지나친 합리성을 적용할 위험이 있습니다. De Beers는 스스로를 구하기 위해 구별할 수 없는 두 개의 다이아몬드를 구별하도록 설득해야 합니다. 애초에 다이아몬드 한 개에 수천 달러를 지불하도록 설득하는 것보다 훨씬 더 어려울 수도 있습니다. 하지만 불가능한 것은 아닙니다.

천연석과 실험실에서 재배한 다이아몬드 사이의 가격 격차가 점점 더 커지고 있습니다. 중국과 인도의 신생 업체들이 실험실에서 재배한 다이아몬드를 무제한으로 생산하기 위해 경쟁하면서 그 격차는 더욱 벌어질 것입니다. 인공 원석이 원석에 비해 상대적으로 저렴해질수록 반지의 가격을 애정의 척도로 여기거나 보석을 대대로 물려줄 가보로 여기는 구매자에게는 그 매력이 떨어질 수 있습니다.

드 비어는 마케팅에 대한 감각도 재발견해야 합니다. 20세기 동안 드비어스는 다이아몬드를 찬양하는 광고에 아낌없이 돈을 썼는데, 이는 드비어스가 판매하는 다이아몬드뿐만 아니라 대부분의 다이아몬드를 찬양하는 광고였습니다(예전에는 대부분 그랬지만요). 블러드 다이아몬드에 반대하는 시위에 직면했을 때, 분쟁 없는 다이아몬드를 공급하는 업체라는 점을 교묘하게 홍보했습니다. 그러나 마케팅 능력은 위축되었습니다. 2015년에 자원 확보를 위해 결성된 기업 연합인 천연 다이아몬드 협의회는 제재를 받고 있는 러시아의 대형 광산업체 알로사의 도움을 받지 못하게 되었습니다.

"광산에서 나온 다이아몬드는 영원하다"는 1947년 오리지널 슬로건보다 덜 눈에 띄는 슬로건일 것입니다. 드비어스의 실제 시도 중 일부는 더 나빴습니다. 라이트박스를 출시할 때 "영원하지는 않겠지만 지금 당장에는 완벽하다"고 약속했습니다. 이러한 잔인할 정도로 낭만적이지 않은 정서가 예비 신랑을 실험실에서 자란 돌에서 떨어뜨리는 데는 성공할 수 있습니다. 하지만 회사는 여전히 그들이 원본에 대한 비용을 지불하도록 설득해야 합니다. 다이아몬드가 "자연의 마이크 드롭"이라는 회사의 자랑에 의해 떠올랐던 탈락한 래퍼는 블링의 영구성을 판매하는 데 거의 도움이 되지 않습니다.

드 비어스를 데려와, 친구

따라서 회사를 인수하는 사람은 기적을 마케팅할 수 있을 뿐만 아니라 광산을 운영할 수 있어야 합니다. 그런 강단 있는 광고인은 드물기 때문입니다. bhp가 앵글로를 인수하게 된다면 주로 구리 사업을 위해 인수할 것이며, 10년 전에 자체 다이아몬드 사업을 정리한 드비어스를 매각할 수도 있습니다. 다른 광산업체들도 친환경 금속 붐에 집중하고 있기 때문에 관심을 가질 가능성이 높습니다. 일부에서는 보츠와나 정부가 드비어스 지분 외에도 드비어스와 공동으로 일부 광산을 소유하고 있는 보츠와나 정부가 더 큰 역할을 하기로 결정할 수도 있다고 추측하지만, 정부에 의한 인수는 가능성이 낮아 보입니다.

드비어스가 공개 시장에서 홀로 살아남으려면 다른 두 종류의 구매자가 남아 있습니다. 금융 투자자 중에서는 중동의 국부 펀드가 가장 유력한 후보입니다. 그들의 금고는 깊고 두바이는 인도와의 근접성과 느슨한 규제로 인해 다이아몬드 거래의 허브로 빠르게 부상하고 있습니다. 또 다른 옵션은 드비어스가 럭셔리 대기업에 통합되는 것입니다. 까르띠에의 소유주인 리치몬트 회장은 이미 인수 제안을 한 바 있습니다. lvmh는 2021년 인수한 주얼리 사업부인 티파니와 드 비어를 결합할 수도 있습니다. 적어도 반짝이는 상품과 그에 따른 화려한 가격에 익숙한 브랜드가 탄생한 셈이죠. ■

May 3rd 2024

경제 통합이 평화를 지킬 수 있다는생각은 오래되고 직관적이며 놀라울 정도로 잘못된 것입니다. 경제학자 노먼 앵겔은 1910년에 출간된 유명한 저서에서 "현대 금융의 복잡성으로 인해 뉴욕은 런던에, 런던은 파리에, 파리는 베를린에 역사상 그 어느 때보다 더 많이 의존하게 되었다"며 강대국 간 갈등은 비합리적이라고 주장했습니다. 한 세기 후, 서유럽에서도 비슷한 희망적 사고가 러시아에서 독일로 이어지는 가스 파이프라인인 노르드 스트림 2의 건설을 촉진했습니다. 세계화된 세상에서 전쟁에는 승자가 없습니다. 하지만 그렇다고 해서 1914년 유럽이 참호를 파거나 2022년 러시아 군대가 우크라이나를 습격하는 것을 막지는 못했습니다.

이 특별 보고서에서 설명하는 자본 흐름, 결제 네트워크, 금융 기관의 분열은 지정학에 의해 촉발된 것일 수 있지만 그 대가는 거의 없다고 결론 내리고 싶은 유혹이 있습니다. 세계화된 단일 금융 시스템은 평화를 위해 필요도 충분하지도 않습니다. 워싱턴에서 베이징에 이르는 관계자들은 이 시스템을 무너뜨릴수록 기회와 연결이 사라지는 것을 후회할지도 모릅니다. 그들은 아마겟돈을 서두르고 있다고 걱정할 필요가 없습니다.

그러나 이러한 조치는 전쟁의 가능성을 높이는 동시에 국가 간의 갈등을 정상화하고 있습니다. 국가가 '전략적' 산업에 대한 외국인 투자를 금지하는 세상은 적과 우방 간에 온갖 종류의 마찰을 일으킬 것입니다. 조 바이든 대통령이 미국의 가장 가까운 동맹국 중 하나인 일본의 경쟁사인 신일본제철의 미국 철강 인수를 막으려는 시도를 목격하는 등 그런 세상이 다가오고 있습니다. 그리고 기업들은 새로운 제재의 물결에 적응하기 위해 스스로 금융 방화벽을 구축하고 있습니다. 경제 통합이 평화를 보장하지는 않습니다. 하지만 단절로 인한 비용이 이미 점점 더 많이 부담되고 있는 상황에서 전쟁의 한계 비용은 점점 낮아지고 있습니다.

그렇다고 해서 막대한 비용이 들 것이라는 의미는 아닙니다. 금융 시장을 뒤덮을 혼란의 정도를 가늠하려면 영란은행이 최근 발표한 스트레스 테스트를 살펴보세요. "지정학적 긴장이 갑자기 고조되면 경제 펀더멘털에 대한 기대가 급격히 악화됩니다." 런던 시티가 시뮬레이션해야 하는 전쟁과 같은 시나리오에 대한 사하라 사막의 건조한 설명으로 시작됩니다. 주가가 폭락하고 변동성이 폭발하며 투자자들은 포트폴리오의 위험을 줄이기 위해 분주하게 움직입니다. 불길하게도 대형 국부펀드가 미국, 영국, 유로존의 국채를 처분하기 시작합니다. 열흘째 되던 날 한 중형 헤지펀드가 디폴트를 선언하고 "중기적으로도 긴장이 완화될 조짐이 보이지 않는다"고 합니다.

전쟁, 무엇에 좋은가요?

많은 논의가 있었던 전쟁의 촉매제 중 하나인 중국의 대만 침공과 미국의 반대가 현실화된다면 은행의 시나리오는 걱정스러울 정도로 그럴듯해 보입니다. 1914년과 1930년대와 마찬가지로 주요 교전국의 국채는 상당한 압박을 받게 될 것입니다. 미국 국채의 경우 투자자들의 위험 회피 욕구와 세계에서 가장 안전한 자산이라는 명성이 균형을 이룰 것입니다. 하지만 그렇다고 해도 기존 적자에 더해 국방비 지출이 급증할 것이라는 예상이 국채 발행으로 이어지면 수익률이 치솟고 가격이 폭락할 수 있습니다. 안전 자산으로 여겨지는 자산 가격이 폭락하면 모든 종류의 금융 기관이 흔들리기 시작할 것입니다. 2022년과 2023년 초에 무너진 헤지펀드와 은행을 크게 생각해 보세요. 이번에는 시스템적으로 중요한 기관이 무너질 위험이 너무도 현실로 다가올 것입니다.

주식 시장도 자유 낙하할 것입니다. 대만은 세계에서 가장 진보된 반도체 칩을 생산합니다. 이 하드웨어는 모든 기업, 특히 미국의 거대 기술 기업에 필수적인 요소입니다. '매그니피센트 7'(마이크로소프트, 애플, 엔비디아, 아마존, 메타, 알파벳, 테슬라)만 해도 msci의가장 광범위한 글로벌 주식 지수 가치의 6분의 1 이상을 차지합니다. 중국이 대만을 봉쇄하면 공급망이 단절되고 주가가 급락할 수 있습니다. 이는 미국과 그 동맹국들의 무역 제재, 중국의 맞대응, 비군사적 경제 생산에 대한 타격 등을 고려하기 전의 이야기입니다. 모든 주주들이 급격히 좁아지는 출구를 향해 발걸음을 재촉하고 있는 것은 당연한 일입니다.

이 모든 상황 속에서 세계 금융 시스템이 현재와 같은 세계화 상태에서 살아남는다는 것은 상상하기 어렵습니다. 얼마나 더 분열될지는 워싱턴과 베이징의 정책 입안자들의 호전성에 달려 있습니다. 그들은 아마도 국경을 넘는 투자 장벽을 강화하여 국내 기업이 적을 이롭게 할 수 있는 곳으로 자본을 보내지 못하게 할 것입니다. 이미 세계화의 전성기보다 훨씬 적은 지정학적 블록 간의 자본 흐름은 더욱 줄어들 것입니다.

전쟁의 한계 비용이 감소하고 있습니다.

결제에도 동일한 충동이 적용될 것입니다. 중국 은행들이 swift와 달러 청산에서 배제되는 것은 쉽게 상상할 수 있지만, 이러한 조치를 준비해 온 시간을 고려하면 이러한 조치가 판도를 바꿀 것이라고 보기는 더 어렵습니다. 더 큰 효과는 글로벌 결제를 별도의 영향권으로 분할하여 중국의 cips 네트워크의 성장을 가속화하는 것입니다. 시간이 지나면 인도가 오픈 소스, upi와 유사한 시스템을 수출하려는 이니셔티브가 다른 국가들에게 더 매력적인 대안을 제공할 수도 있습니다. 현재로서는 아직 먼 이야기입니다.

달러의 지배력에 대한 전망은 분쟁으로 인해 미국이 어떤 위치에 놓이게 되느냐에 따라 달라질 것입니다. 이전의 세계 기축 통화였던 파운드화는 수십 년에 걸친 쇠퇴와 두 차례의 전면전으로 인해 영국 제국이 해체되고 빚더미에 앉게 된 후 폐위되었습니다. 금융 헤게모니도 잃은 것은 당연한 일이었습니다. 미국에 비슷한 재앙이 닥치지 않는 한 달러가 그 위상을 잃을 것이라고 보기는 어렵습니다.

사실 투자자들이 예상치 못한 행동을 하고 달러를 버린다고 해도 적어도 중기적으로는 미국의 재정 상태가 왜곡되게 강화될 것입니다. 브루킹스 연구소의 에스와르 프라사드는 달러로 표시된 미국의 대외 부채는 51조 달러에 달하고, 다른 통화로 표시된 대외 자산은 총 33조 달러에 달한다고 지적합니다. 미국인의 관점에서 보면 달러가 약세를 보이면 부채는 그대로지만 자산의 가치는 더 높아집니다. 타격을 입는 것은 달러 부채를 보유한 외국인 소유주들이 될 것입니다.

이러한 변화 중 어느 것도 초강대국 전쟁의 판도를 결정적으로 바꾸지는 못합니다. 그렇다면 미국과 중국은 더 나아가 외국인이 적과 계속 거래할 경우 2차 제재를 가하겠다고 위협하는 유혹을 받게 될 것입니다. 사실상 전 세계가 어느 한 쪽을 선택하고 다른 쪽을 외면하도록 강요하는 것입니다. 이러한 조치는 특히 미국에게 매력적으로 보일 것입니다. 자국의 통화와 은행이 국제 금융에서 여전히 핵심적인 역할을 하고 있기 때문에 많은 국가들이 중국과의 경제적 관계를 포기할 것입니다. 또한, 이러한 조치는 글로벌 금융 시스템을 위한 관의 마지막 못이 될 것이며, 비동맹 국가들이 미국의 궤도를 완전히 떠날 수 있는 가장 큰 인센티브가 될 것입니다.

세계 초강대국 간의 전쟁이라는 재앙이 일어나지 않더라도 금융 시스템을 더욱 전쟁터로 만들려는 그들의 충동은 사라질 기미가 보이지 않습니다. 그럴 수만 있다면 말입니다. 결함에도 불구하고 오늘날의 설정은 권장할 만한 가치가 있습니다. 국제 금융의 반복되는 붕괴로부터 스스로를 보호하면서 성장을 촉진하는 혜택을 누릴 수 있는 것은 더 이상 몇몇 서방 국가들만이 아닙니다. 기술이 더 많은 것을 가져올 수 있다는 희망찬 약속이 있습니다. 대신 세계를 교구 단위의 블록으로 나누는 것은 얼마나 낭비일까요?

The fight to dethrone the dollar

Attempts to challenge the dollar have only strengthened its dominance

May 3rd 2024

2018년, 유럽 관리들은 도널드 트럼프 대통령이 이란과의 핵 합의를 파기하고 전면적인 제재를 다시 부과하고 이란 은행을 swift에서 분리하는 방안을 검토하는 것을 지켜보았습니다. 그들은 충분히 겪었습니다. 미국은 금융 헤게모니를 이용해 동맹국들에게 최근의 희생자를 처벌하도록 압력을 가하고 있었습니다. 유럽 기업들은 미국의 2차 제재가 두려워 이란을 떠나고 있었습니다.

영국, 프랑스, 독일이 나서기로 결정했습니다. 이들이 내놓은 해답은 달러에 의존하지 않고 이란과의 인도주의적 무역을 지원할 수 있는 물물교환 시스템인 '무역 교환 지원 기구(instex)'였습니다. 7개의 유럽연합 국가가 추가로 가입했습니다. 2020년 3월 인스텍스의첫 거래는 이란에 대한 의료품 판매를 지원했습니다.

하지만 인스텍스의첫 거래는 마지막 거래가 되었습니다. 이슬람 공화국이 여러 건의 거래를 차단했기 때문입니다. 유럽 기업들은 물물교환만으로는 미국의 분노를 불러일으킬 수 있다고 우려했습니다. 인스텍스는 개장 3년 만인 2023년에 조용히 문을 닫았습니다. 달러에 대한 대안을 제시하는 대신 달러의 위상이 흔들리지 않는다는 점을 강조하는 데 그쳤기 때문입니다.

이 에피소드는 달러의 우위를 약화시키기 위한 경쟁을 소우주에서 포착했습니다. 세계는 강력한 대안을 원하는 많은 이유가 있습니다. 불안정한 워싱턴은 장기적인 경제 정책, 즉 달러 가치에 대한 예측을 머그잔 게임으로 만들었습니다. 정치인들은 국가 부채 상한선을 해제할지 여부를 놓고 주기적으로 대립하고 있으며, 상한선을 해제하지 않을 경우 디폴트가 발생하여 세계에서 가장 안전한 자산인 미 국채의 지위가 위태로워질 수 있습니다. 지난 몇 년 동안 연방준비제도는 1980년대 이후 그 어느 때보다 극적인 인플레이션 상승을 허용했지만 아직 완전히 통제하지 못했습니다.

그러나 이러한 달러화 기피 현상에도 불구하고 세계 기축통화로서의 달러화의 왕좌를 빼앗을 만한 경쟁자는 아직 나타나지 않았습니다. 대신 브루킹스 연구소의 에스와르 프라사드는 다른 통화들 사이에서 진정한 자리 다툼이 벌어지고 있으며, 이 과정을 "제2의 파편화"라고 부릅니다. 직관적으로 보면, 달러를 피해야 할 이유가 쌓여가는 와중에도 달러의 경쟁자들에 대한 지배력은 그 어느 때보다 강해졌습니다.

마음에 들면 링깃을 넣었어야 합니다.

이는 달러와 관련된 통화 거래의 비율에서 더 분명하게 드러납니다. 21세기에 접어든 이후 이 비율은 85%에서 90% 사이로 꾸준히 유지되고 있습니다. 이러한 편재성의 일부는 글로벌 결제, 무역 및 자본 흐름에서 달러가 사용되는 데서 비롯됩니다. 그러나 이는 또한 외환 딜러에게 달러가 차지하는 중심적인 역할과도 관련이 있습니다. 파운드화를 엔화로 팔고 싶다면 직접 팔면 되지만, 링기트화를 즐로티화로 팔고 싶다면 어려움을 겪을 수 있습니다. 대신 링기트를 달러로 팔고 그 돈으로 즐로티를 사는 것입니다. 단일 통화가 이와 같은 역할을 맡으면 거래가 드문 통화를 위한 별도의 유동성 풀을 한데 묶을 수 있기 때문에 외환 시장에 도움이 됩니다.

그 동안 다른 통화의 운명은 변동했습니다. 2001년 유로화는 미국과 비슷한 경제 규모를 가진 국가들에서 사용되었고 외환 거래의 38%에서 사용되며 떠오르는 경쟁자였습니다. 하지만 이후 20년 동안 중국 위안화와 같은 다른 통화가 더 널리 사용되면서 유로화의 거래 비중이 달러화보다 더 많이 줄어들었습니다. 2022년에는 유로화의 비중이 31%까지 떨어졌습니다. 일본 엔화도 비슷한 상황이었습니다. 따라서 가장 가까운 경쟁자들에 대한 달러의 우위는 더욱 커졌습니다. 최근 몇 년 동안 해외 결제에서 달러의 사용량도 증가했습니다. 3년 전의 38%에서 1월에는 swift를 통한 결제 중 47%를 차지했습니다.

중앙은행 외환보유액의 통화 분할에서도 비슷한 경향이 나타납니다. 이러한 외환 보유고는 혼란이나 위기 상황에 대비하기 위해 존재합니다. 즉, 외환보유고는 즉시 매도할 수 있어야 하며, 국내 통화 중 가장 많이 거래되는 통화를 혼합하여 구성하는 것이 이상적입니다.

이러한 인센티브는 다시 한 번 달러의 승리를 보장합니다(차트 참조). 유로화 탄생 후 10년 동안 유로화의 비중은 2009년 28%로 달러화의 62%에 비해 증가했지만, 유로존 부채 위기 이후 하락하여 2023년에는 20%로 달러화의 58%에 비해 낮아졌습니다. 위안화와 호주 및 캐나다 달러는 각각 외환보유액의 2% 이상으로 증가했습니다. 그러나 외환 시장과 마찬가지로 이들 통화는 달러의 주요 경쟁국들의 희생으로 상승했습니다.

2022년 서방이 러시아 중앙은행의 외환 보유고를 고정시킨 상황에서도 달러의 우위는 계속 유지되고 있습니다. 미국의 지정학적 라이벌들은 대안을 원할 수 있지만, 글로벌 무역에서 달러의 유동성이나 중심성을 따라갈 수 있는 통화는 없습니다. 따라서 애초에 외환보유고의 안정화 기능을 수행하기에는 더 나쁠 것입니다.

달러의 매력은 다른 측면에서도 지속적입니다. 비할 데 없는 수요는 달러 부채의 이자율을 낮추어 외화로 차입하는 기업과 정부가 선호하는 선택이 되고 있습니다. (모든 국경을 넘는 은행 대출과 채무 증권의 약 절반이 달러로 표시되어 있습니다.) 연준이 다른 중앙은행보다 더 많은 화력을 보유하고 있다는 일반적인 믿음은 2008년과 같이 최악의 문제가 미국 자체에서 비롯된 경우에도 위기 상황에서 달러가 강세를 보이도록 보장합니다. 이는 곧 달러 자산, 특히 미 국채가 다른 자산보다 안전하다고 여겨져 담보로 더 유용하게 여겨진다는 것을 의미합니다.

더 나은 대안을 장려하려는 노력이 주춤하고 있습니다. 비트코인과 같은 암호화폐는 가치가 급변하기 때문에 통화의 중요한 두 가지 기능인 계정 단위나 가치 저장 수단으로 신뢰할 수 없습니다. 이러한 단점을 극복한 디지털 '스테이블코인'은 적절한 화폐에 페깅되어 있어 더욱 유용합니다. 하지만 달러에 연동된(따라서 궁극적으로 달러 결제에 의존하는) 스테이블코인만이 광범위한 사용에 가까워졌습니다.

각국 중앙은행은 점차 자체 디지털 화폐를 발행하기 시작했습니다. 가장 큰 시범 프로젝트인 중국 인민은행의 디지털 위안화는 2023년 6월까지 총 거래량이 1조 8,000억 위안(2,500억 달러)에 불과했습니다. 이러한 디지털 통화가 활성화되더라도 달러화에 비해 의미 있는 우위를 점하려면 적어도 미국보다 훨씬 앞서서 디지털 통화가 얼마나 유용할 수 있는지 보여줘야 할 것입니다.

일반적이지 않은 통화

달러에 대한 다른 잠재적 위협도 여전히 존재합니다. 대체 결제 시스템의 성장과 달러가 필요 없는 거래는 서방의 제재나 회원 수 증가에 따른 네트워크 효과로 인해 더욱 가속화될 수 있습니다. 중국의 cips가 주요 수혜자가 된다면 위안화 가치가 급등할 수도 있습니다(자본 통제로 인해 외국 중앙은행이 위안화를 준비 통화로 사용하는 것을 경계할 수 있지만). 현재로서는 중국 내에서도 작년이 처음으로 위안화 해외 결제가 달러 결제를 앞지른 해였습니다.

전 세계 기축 통화였던 파운드화가 수십 년 동안 하락하다가 달러화로 대체된 것을 보면 이러한 변화는 빙하와 같은 속도로 진행될 가능성이 높습니다. 즉, 이 보고서에서 살펴본 글로벌 금융 시스템의 변화가 새로운 위기로 인해 더욱 가속화되지 않는다면 말입니다. ■