The West faces new inflation fears

The West faces new inflation fears

Having moved in lockstep, America and Europe now have very different concerns

Oct 20th 2024

 

 

중앙 은행가들은 축하 행사를 피했습니다. 1970년대 이후 가장 높은 인플레이션에 시달리는 소비자와 기업들이 이를 달가워하지 않을 것이라는 사실을 잘 알고 있기 때문입니다. 하지만 사적으로는 많은 사람들이 기뻐하고 있습니다. 수십 년 만에 가장 급격한 차입 비용의 상승을 '대긴축'이라고 부르는 IMF가 예상보다 잘 작동하고 있는 것으로 보입니다. 글로벌 인플레이션은 보다 편안한 수준으로 후퇴했습니다. 더 좋은 점은 실업률의 급격한 증가나 경기 침체 없이 이러한 성과를 달성했다는 점입니다.

하지만 인플레이션이 진정되면서 새로운 딜레마가 등장합니다. 놀라운 것은 대서양 양쪽의 상황이 얼마나 다른가 하는 점입니다. 고인플레이션이라는 새로운 현상을 겪은 유럽 정책 입안자들은 이제 유럽 대륙의 경제 성장이 점점 더 약해지면서 너무 낮은 인플레이션이라는 더 익숙한 문제로 돌아갈까 걱정하고 있습니다. 동시에 미국 중앙은행가들은 많은 진전을 이루었지만 인플레이션이 여전히 원하는 것보다 높다는 사실을 발견하고 있습니다. 미국 경제는 호황을 누리고 있습니다.

 

최근까지만 해도 두 지역의 물가는 거의 같은 속도로 움직였습니다. 국제통화기금(IMF)의 최근 분석은 인플레이션 물결의 비정상적인 성격을 명확히 보여줍니다. IMF가 보기에 인플레이션은 단계적으로 발생했습니다. 첫째, 코로나19 봉쇄 기간 동안 공급망이 긴장되면서 상품에 대한 수요가 급증했습니다. 그리고 경제가 재개되면서 억눌렸던 서비스 수요로 인해 가격 상승 압력이 높아졌습니다. 러시아의 우크라이나 침공은 문제를 더욱 악화시켰습니다. 2022년 중반까지 전 세계 인플레이션은 팬데믹 이전 평균의 세 배에 달했으며, 그 원인 중 많은 부분이 전 세계 모든 국가에 적용되었습니다.

그러나 표면적으로는 차이가 있었습니다. 미국의 인플레이션은 처음에는 다른 곳과 동일한 충격에 의해 주도되었지만, 2021년 말부터 긴축된 노동 시장이 기여했습니다. IMF의 연구에 따르면 미국 고용 시장의 여유 부족이 연간 인플레이션율에 2~3% 포인트를 더한 것으로 나타났습니다. 러시아의 우크라이나 침공 이후 높은 에너지 가격에 더 많이 노출된 유럽에서는 노동 시장이 더 느슨해졌습니다. 높은 인플레이션이라는 결과는 같았지만 두 지역의 대응 방식은 달랐습니다.

 

이제 공급망이 거의 정상으로 돌아왔기 때문에 이러한 차이가 분명해지고 있습니다. 이러한 차이는 금융 시장에서도 확인할 수 있습니다. "5년, 5년 앞으로" 기대 인플레이션은 중앙은행들이 선호하는 지표입니다. 금리 선물 계약에서 파생된 이 지표는 5년 후부터 5년 동안 투자자들이 예상하는 인플레이션율을 보여줍니다. 작년 중반까지 유럽과 미국의 금리는 수렴했습니다. 높은 인플레이션을 배경으로 시장 참여자들은 대서양 양쪽에서 연간 물가 상승률이 2.5%로 안정될 것으로 예상했습니다. 이후 지난 1년 동안 금리는 서로 엇갈렸으며, 현재 미국의 중기 인플레이션은 유럽 인플레이션보다 높을 것으로 예상됩니다(차트 참조).

 

 

9월 미국 소비자 물가 상승률은 2.4%로 하락하여 2.3%로 하락할 것이라는 예상치를 상회했습니다. 10월 14일 연방준비제도 금리결정위원회 위원인 크리스토퍼 월러는 이 데이터를 "실망스럽다"고 설명했습니다. 투자자들은 연준이 얼마나 빨리 금리를 인하할지에 대한 기대치를 낮추기 시작했습니다. 반면 유럽중앙은행의 금리 결정자들은 인플레이션의 지속성보다는 인플레이션의 부재에 더 큰 우려를 표하고 있습니다. 10월 17일에 ECB는 올해 세 번째로 금리를 인하했으며, 시장은 3월 말까지 세 차례 더 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 이전 회의에서 회의록은 "목표치(2%)를 하회할 위험"을 언급했습니다. 실제로 최근 수치에 따르면 현재 유로존 인플레이션은 1.7%를 기록하고 있습니다.

너무 적거나 너무 많은 인플레이션은 ECB 가 익히 알고 있는 문제입니다. 인플레이션은 2021년 이전 10년 동안 대부분 2% 미만이었습니다. 유럽의 성장세가 약화되고 독일이 경기침체에 빠지고 물가 상승 압력이 새롭게 나타나면서 일부 경제학자들은 ECB가 글로벌 인플레이션 급증을 유럽 물가 역학의 근본적인 변화로 착각하고 결과적으로 금리를 너무 많이 인상했다고 우려하고 있습니다. 최근 전문 경제학자들을 대상으로 한 ECB의 설문조사에 따르면 유로존의 중기 성장률은 연간 1.3%로 조사 시작 이래 가장 낮은 수치를 기록했습니다.

따라서 차이가 있습니다. 미국에서는 여전히 타이트한 고용 시장이 인플레이션을 낮추기 어렵게 만들고 있고, 유럽에서는 성장 둔화와 물가 하락 압력이라는 오래된 그림이 다시 한 번 부각되고 있습니다. 대서양은 5,000km, 폭은 0.7% 포인트입니다. ■