Investors should not fear a stockmarket crash

Investors should not fear a stockmarket crash

Take a long view, and shares are a lot less risky than many realise

Oct 24th 2024

 

 

주주가 역사상 최고의 상승세를 누리고 있습니다. 지난해 10월 저점을 찍은 이후 미국 대기업의 S & amp;P 500 지수는 40% 이상 올랐고 유럽, 일본, 캐나다의 동종 기업들도 모두 최소 절반 이상 상승했습니다. 완고한 인플레이션으로 인해 중앙은행이 금리를 인하하지 못하고 채권 수익률을 높게 유지하며 주가를 끌어내릴 것이라는 작년의 우려는 거의 사라졌습니다. 실제로 전 세계의 많은 통화 수호자들은 기업 이익이 상승하고 주가가 급등하자 차입 비용을 줄였습니다. 그 결과 현재 많은 주식시장이 사상 최고치를 경신하고 있습니다.

이에 따라 투자자들은 샴페인 코르크를 날리는 대신 좋은 시기가 이미 끝났는지에 대해 집착하는 등 이러한 순간에 통상적으로 하는 활동을 하고 있습니다. 초조해할 이유가 부족하지 않습니다. 기본 수익에 비해 미국 주식이 더 비싼 경우는 거의 없었고, 큰 폭락이 있기 전에만 있었습니다. 놀랍게도 S & amp;P 500 시장 가치의 3분의 1 이상이 단 10개 기업에 집중되어 있습니다. 부유한 세계 정부의 끝없는 차입 욕구, 특히 도널드 트럼프가 백악관에 입성해 미국의 재정적자를 더욱 늘릴 것이라는 전망에 힘입어 채권 금리가 다시 빠르게 상승하고 있습니다. 변동성도 상승하고 있으며, 일반적으로 혼란에 대한 헤지 수단으로 여겨지는 금은 <데이터-dl-uid="30"> 오랜 기간 동안 랠리를 이어가고 있습니다. 폭락에는 촉매제가 필요합니다. 하지만 다른 많은 잠재적 원인이 이미 존재합니다.

 

포트폴리오의 큰 덩어리가 연기로 사라지는 것을 보게 되더라도 기운을 내야 하는 이유가 여기에 있습니다. 물론 이런 상황은 불쾌할 수 있습니다. 하지만 지난 수십 년간 금융에 대한 학문적 연구의 가장 좋은 결과는 적어도 장기적으로는 생각보다 중요하지 않다는 것입니다. 그 이유는 대부분의 투자자가 생각하는 것보다 주식이 채권과 비슷하기 때문입니다. 가격(또는 더 정확하게는 밸류에이션)이 하락하면 기대 수익률은 상승합니다.

채권의 경우 이는 쉽게 알 수 있습니다. 2022년에 무슨 일이 일어났는지 생각해 보세요. 금리가 몇 퍼센트 포인트 상승하면서 채권 수익률도 함께 올랐습니다. 이자가 거의 없는 채권이 대부분인 기존 채권을 시장 수익률에 맞추기 위해 가격이 폭등했습니다. 결국 투자자들은 낮은 쿠폰을 만회할 수 있을 만큼 액면가보다 충분히 할인된 가격에만 채권을 매입했습니다. 이렇게 볼 때 미국 국채는 100년 만에 최악의 한 해를 보냈습니다. 하지만 폭락 후 매도하지 않았다면 소유자의 수익률은 한 푼도 달라지지 않았을 것입니다. 국채를 만기까지 보유했다면 약속된 쿠폰을 모두 받은 후 원금을 상환받았을 것입니다.

주식은 가격 하락을 만회하기 위한 원금 상환이 없다는 점에서 주식이 비슷하게 움직인다는 것은 분명하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 2011년 당시 시카고 대학교의 존 코크란이 발표한 자산 가격 연구에 대한 종합적인 조사에 따르면 주식과 주가는 비슷하게 움직입니다. 한때 미래 수익을 예측하는 것으로 여겨졌던 주가 대비 이익 비율은 실제로는 그렇지 않습니다. 이 비율이 예측하는 것은 채권 수익률과 마찬가지로 주주의 기대 수익률입니다. 채권 수익률과는 달리, 실현 수익률이 예측치보다 높거나 낮을 수 있기 때문에 확실한 것은 아닙니다. 다행히도 채권과 마찬가지로 투자자는 주가 하락에 대해 더 높은 기대 수익률로 보상을 받을 수 있습니다.

 

이러한 정보로 무장한 한 부류의 투자자는 주식 폭락을 환영해야 합니다. 높은 주식 밸류에이션은 젊은 저축자들이 나이가 들어감에 따라 기대할 수 있는 수익을 심각하게 약화시켰습니다. 최근 골드만삭스 은행의 애널리스트들은 이를 암울한 수치로 표현했습니다. 밸류에이션과 시장 집중도 및 이자율과 같은 요인을 바탕으로 향후 10년간 S & amp;P 500의 연간 명목 수익률은 과거 평균 11%에 비해 3%에 불과할 것으로 예상했습니다. 고통스러운 추락은 적어도 다이얼을 재설정하고 젊은이들이 언젠가는 은퇴할 수 있는 더 나은 기회를 제공할 수 있습니다.

더 넓은 의미는 연금처럼 장기적으로 주식을 보유하는 사람은 생각보다 적은 위험을 감수하고 있다는 것입니다. 투자자들은 종종 연도별 수익률을 일련의 독립적인 동전 던지기와 같다고 생각하는데, 여기서 운이 나쁘다고 해서 다음 번 동전 던질 확률은 전혀 의미하지 않습니다. 이런 세상에서 폭락은 그저 끔찍한 소식일 뿐입니다. 현실은 더 즐겁습니다. 주식 투자는 도박꾼의 동전 던지기의 오류와 같습니다. 꼬리가 길면 다음 번에는 앞이 될 가능성이 높아집니다. 가격이 폭락하고 저축한 금액이 사라졌을 때는 차가운 위안이 될 수도 있습니다. 하지만 바닥에서 구매해야 하는 좋은 이유입니다.■