The fight to dethrone the dollar

Attempts to challenge the dollar have only strengthened its dominance

May 3rd 2024

2018년, 유럽 관리들은 도널드 트럼프 대통령이 이란과의 핵 합의를 파기하고 전면적인 제재를 다시 부과하고 이란 은행을 swift에서 분리하는 방안을 검토하는 것을 지켜보았습니다. 그들은 충분히 겪었습니다. 미국은 금융 헤게모니를 이용해 동맹국들에게 최근의 희생자를 처벌하도록 압력을 가하고 있었습니다. 유럽 기업들은 미국의 2차 제재가 두려워 이란을 떠나고 있었습니다.

영국, 프랑스, 독일이 나서기로 결정했습니다. 이들이 내놓은 해답은 달러에 의존하지 않고 이란과의 인도주의적 무역을 지원할 수 있는 물물교환 시스템인 '무역 교환 지원 기구(instex)'였습니다. 7개의 유럽연합 국가가 추가로 가입했습니다. 2020년 3월 인스텍스의첫 거래는 이란에 대한 의료품 판매를 지원했습니다.

하지만 인스텍스의첫 거래는 마지막 거래가 되었습니다. 이슬람 공화국이 여러 건의 거래를 차단했기 때문입니다. 유럽 기업들은 물물교환만으로는 미국의 분노를 불러일으킬 수 있다고 우려했습니다. 인스텍스는 개장 3년 만인 2023년에 조용히 문을 닫았습니다. 달러에 대한 대안을 제시하는 대신 달러의 위상이 흔들리지 않는다는 점을 강조하는 데 그쳤기 때문입니다.

이 에피소드는 달러의 우위를 약화시키기 위한 경쟁을 소우주에서 포착했습니다. 세계는 강력한 대안을 원하는 많은 이유가 있습니다. 불안정한 워싱턴은 장기적인 경제 정책, 즉 달러 가치에 대한 예측을 머그잔 게임으로 만들었습니다. 정치인들은 국가 부채 상한선을 해제할지 여부를 놓고 주기적으로 대립하고 있으며, 상한선을 해제하지 않을 경우 디폴트가 발생하여 세계에서 가장 안전한 자산인 미 국채의 지위가 위태로워질 수 있습니다. 지난 몇 년 동안 연방준비제도는 1980년대 이후 그 어느 때보다 극적인 인플레이션 상승을 허용했지만 아직 완전히 통제하지 못했습니다.

그러나 이러한 달러화 기피 현상에도 불구하고 세계 기축통화로서의 달러화의 왕좌를 빼앗을 만한 경쟁자는 아직 나타나지 않았습니다. 대신 브루킹스 연구소의 에스와르 프라사드는 다른 통화들 사이에서 진정한 자리 다툼이 벌어지고 있으며, 이 과정을 "제2의 파편화"라고 부릅니다. 직관적으로 보면, 달러를 피해야 할 이유가 쌓여가는 와중에도 달러의 경쟁자들에 대한 지배력은 그 어느 때보다 강해졌습니다.

마음에 들면 링깃을 넣었어야 합니다.

이는 달러와 관련된 통화 거래의 비율에서 더 분명하게 드러납니다. 21세기에 접어든 이후 이 비율은 85%에서 90% 사이로 꾸준히 유지되고 있습니다. 이러한 편재성의 일부는 글로벌 결제, 무역 및 자본 흐름에서 달러가 사용되는 데서 비롯됩니다. 그러나 이는 또한 외환 딜러에게 달러가 차지하는 중심적인 역할과도 관련이 있습니다. 파운드화를 엔화로 팔고 싶다면 직접 팔면 되지만, 링기트화를 즐로티화로 팔고 싶다면 어려움을 겪을 수 있습니다. 대신 링기트를 달러로 팔고 그 돈으로 즐로티를 사는 것입니다. 단일 통화가 이와 같은 역할을 맡으면 거래가 드문 통화를 위한 별도의 유동성 풀을 한데 묶을 수 있기 때문에 외환 시장에 도움이 됩니다.

그 동안 다른 통화의 운명은 변동했습니다. 2001년 유로화는 미국과 비슷한 경제 규모를 가진 국가들에서 사용되었고 외환 거래의 38%에서 사용되며 떠오르는 경쟁자였습니다. 하지만 이후 20년 동안 중국 위안화와 같은 다른 통화가 더 널리 사용되면서 유로화의 거래 비중이 달러화보다 더 많이 줄어들었습니다. 2022년에는 유로화의 비중이 31%까지 떨어졌습니다. 일본 엔화도 비슷한 상황이었습니다. 따라서 가장 가까운 경쟁자들에 대한 달러의 우위는 더욱 커졌습니다. 최근 몇 년 동안 해외 결제에서 달러의 사용량도 증가했습니다. 3년 전의 38%에서 1월에는 swift를 통한 결제 중 47%를 차지했습니다.

중앙은행 외환보유액의 통화 분할에서도 비슷한 경향이 나타납니다. 이러한 외환 보유고는 혼란이나 위기 상황에 대비하기 위해 존재합니다. 즉, 외환보유고는 즉시 매도할 수 있어야 하며, 국내 통화 중 가장 많이 거래되는 통화를 혼합하여 구성하는 것이 이상적입니다.

이러한 인센티브는 다시 한 번 달러의 승리를 보장합니다(차트 참조). 유로화 탄생 후 10년 동안 유로화의 비중은 2009년 28%로 달러화의 62%에 비해 증가했지만, 유로존 부채 위기 이후 하락하여 2023년에는 20%로 달러화의 58%에 비해 낮아졌습니다. 위안화와 호주 및 캐나다 달러는 각각 외환보유액의 2% 이상으로 증가했습니다. 그러나 외환 시장과 마찬가지로 이들 통화는 달러의 주요 경쟁국들의 희생으로 상승했습니다.

2022년 서방이 러시아 중앙은행의 외환 보유고를 고정시킨 상황에서도 달러의 우위는 계속 유지되고 있습니다. 미국의 지정학적 라이벌들은 대안을 원할 수 있지만, 글로벌 무역에서 달러의 유동성이나 중심성을 따라갈 수 있는 통화는 없습니다. 따라서 애초에 외환보유고의 안정화 기능을 수행하기에는 더 나쁠 것입니다.

달러의 매력은 다른 측면에서도 지속적입니다. 비할 데 없는 수요는 달러 부채의 이자율을 낮추어 외화로 차입하는 기업과 정부가 선호하는 선택이 되고 있습니다. (모든 국경을 넘는 은행 대출과 채무 증권의 약 절반이 달러로 표시되어 있습니다.) 연준이 다른 중앙은행보다 더 많은 화력을 보유하고 있다는 일반적인 믿음은 2008년과 같이 최악의 문제가 미국 자체에서 비롯된 경우에도 위기 상황에서 달러가 강세를 보이도록 보장합니다. 이는 곧 달러 자산, 특히 미 국채가 다른 자산보다 안전하다고 여겨져 담보로 더 유용하게 여겨진다는 것을 의미합니다.

더 나은 대안을 장려하려는 노력이 주춤하고 있습니다. 비트코인과 같은 암호화폐는 가치가 급변하기 때문에 통화의 중요한 두 가지 기능인 계정 단위나 가치 저장 수단으로 신뢰할 수 없습니다. 이러한 단점을 극복한 디지털 '스테이블코인'은 적절한 화폐에 페깅되어 있어 더욱 유용합니다. 하지만 달러에 연동된(따라서 궁극적으로 달러 결제에 의존하는) 스테이블코인만이 광범위한 사용에 가까워졌습니다.

각국 중앙은행은 점차 자체 디지털 화폐를 발행하기 시작했습니다. 가장 큰 시범 프로젝트인 중국 인민은행의 디지털 위안화는 2023년 6월까지 총 거래량이 1조 8,000억 위안(2,500억 달러)에 불과했습니다. 이러한 디지털 통화가 활성화되더라도 달러화에 비해 의미 있는 우위를 점하려면 적어도 미국보다 훨씬 앞서서 디지털 통화가 얼마나 유용할 수 있는지 보여줘야 할 것입니다.

일반적이지 않은 통화

달러에 대한 다른 잠재적 위협도 여전히 존재합니다. 대체 결제 시스템의 성장과 달러가 필요 없는 거래는 서방의 제재나 회원 수 증가에 따른 네트워크 효과로 인해 더욱 가속화될 수 있습니다. 중국의 cips가 주요 수혜자가 된다면 위안화 가치가 급등할 수도 있습니다(자본 통제로 인해 외국 중앙은행이 위안화를 준비 통화로 사용하는 것을 경계할 수 있지만). 현재로서는 중국 내에서도 작년이 처음으로 위안화 해외 결제가 달러 결제를 앞지른 해였습니다.

전 세계 기축 통화였던 파운드화가 수십 년 동안 하락하다가 달러화로 대체된 것을 보면 이러한 변화는 빙하와 같은 속도로 진행될 가능성이 높습니다. 즉, 이 보고서에서 살펴본 글로벌 금융 시스템의 변화가 새로운 위기로 인해 더욱 가속화되지 않는다면 말입니다. ■

2022년 2월 , 러시아의 침략에 항의하는 시위대는 얼굴에 페인트를 칠하고 우크라이나 국기를 두르고, 무엇보다도 국제은행간 금융 통신협회(swift)에 대한 열정적인 메시지가 적힌 팻말을 들고 있었습니다. 말이 되는 일이었습니다. 러시아가 우크라이나를 공격하자 서방은 블라디미르 푸틴을 처벌할 방법을 모색했습니다. 대규모 해외 결제에 사용되는 주요 네트워크에서 러시아 은행을 배제하는 것은 쉬운 선택이었습니다. 전 세계와 러시아 금융 시스템을 연결하는 중요한 동맥이 끊어져 러시아 경제를 무너뜨릴 수 있는 제재가 추가될 것이기 때문입니다.

하지만 푸틴은 준비가 되어 있었습니다. 2014년 러시아가 크림반도와 우크라이나 동부를 침공한 후에도 swift 탈퇴 위협에 직면했습니다. 러시아 중앙은행 총재 엘비라 나비울리나는 2018년 cnbc와의 인터뷰에서 "글로벌 금융 네트워크를 사용하는 데는 위험이 따릅니다."라고 말했습니다. "따라서 2014년부터 자체 시스템을 개발해 왔습니다." 은행 간 송금을 위해 swift를 대신하는 금융 메시징 서비스인 spfs와 Visa와 같은 서구 공급업체를 대체할 카드 결제 네트워크인 Mir가 바로 그것입니다. 2022년에 글로벌 결제 시스템의 일부가 차단되면 많은 러시아 기업 재무 담당자들이 불편을 겪을 것이며, 국경 간 거래가 훨씬 더 어려워질 것이 분명합니다. 하지만 치명적인 타격을 입지는 않았습니다.

러시아는 광범위한 추세의 극단적인 사례로, 한때 서구 결제 네트워크가 지배적이었던 전 세계에 국가 결제 네트워크가 생겨나고 있습니다. 대부분 이웃 국가를 침략하면서 제재를 피하려는 목적이 아니라 빠르게 성장하는 경제의 인구에게 필수적인 디지털 인프라를 제공하려는 욕구에서 비롯된 것입니다. 또한 이들은 글로벌 상거래의 근간이 되는 결제 레일을 통제함으로써 얻을 수 있는 수익원과 정치적 영향력을 갈망하고 있습니다. 그러나 이들 역시 서구의 금융 시스템 무기화를 주시하고 있으며, 이에 희생되지 않기 위한 방법을 모색하고 있습니다. 이러한 사례 중 가장 발달한 곳은 중국과 인도입니다.

중국을 먼저 살펴봅시다. 러시아가 spfs를 개발할 무렵, 중국은 swift의 대안으로 또 다른 금융 메시징 시스템인 cips를 개발 중이었습니다. 2015년에 출시되었지만 아직 서구의 경쟁자들에 비해서는 미미한 수준이지만 빠르게 확장되고 있습니다. 3월 현재 1,511개의 금융 기관이 이 시스템을 사용하고 있는데, 이는 11,500개에 달하는 swift회원사의 13%에 불과하지만 2018년 이후 그 수가 두 배 이상 증가했습니다. 우크라이나의 캠페인 단체인 LeaveRussia는 이 수치에 약 30개의 러시아 은행이 포함되어 있어 위안화로 해외 결제를 할 수 있어 서방 제재의 영향을 더욱 줄일 수 있다고 주장합니다.

현재 cips를 통한 거래 규모는 2023년 하루 평균 4820억 위안(670억 달러)으로 비교적 미미한 수준입니다. 이에 비해 swift는 하루에 약 34조 달러에 달하는 결제를 처리한다고 합니다. 하지만 다시 말하지만, cips의수치는 빠르게 증가하고 있습니다. 670억 달러는 전년도 하루 평균 거래량보다 24% 증가한 수치입니다. 회원 수가 계속 급증한다면 네트워크 효과로 인해 거래량이 폭발적으로 증가할 가능성이 있습니다.

동시에 중국의 소매 결제 서비스 제공업체도 마스터카드와 비자 같은 서구의 기존 업체들과 경쟁할 수 있는 수준으로 성장했습니다. 중국 카드 네트워크인 유니온페이는 현재 거래액 기준으로 세계 최대 규모이며 183개국에서 사용되고 있습니다. 디지털 결제 서비스인 Alipay는 전 세계 8천만 개의 가맹점에서 사용되며, Visa의 1억 개에 비해 훨씬 많은 가맹점에서 사용되고 있습니다.

서구에 대한 반감으로 인해 중국의 급성장하는 결제 시스템이 가장 많은 관심을 받고 있습니다. 하지만 가장 흥미로운 혁신이 일어나고 있는 곳은 바로 인도입니다. 통합 결제 인터페이스(upi)는 2016년에 운영을 시작했습니다. 2023년 3월까지 지난 12개월 동안 약 139조 루피(1.7조 달러, gdp의 50%) 상당의 거래를 처리했습니다. upi는 현재 인도 디지털 소매 결제의 4분의 3 이상을 차지하고 있습니다. 컨설팅 업체인 pwc는 2027년까지 디지털 결제의 총량이 4배로 증가하더라도 그 비중이 90%까지 늘어날 것으로 예상하고 있습니다.

무료 및 간편함

upi는 사용자가 문자를 보내거나 qr 코드를 스캔하여 빠르고 비용 없이 결제할 수 있도록 지원합니다. 이를 통해 인도 전역의 기업과 소비자들이 더 쉽고, 저렴하고, 안전하게 생활할 수 있게 되었습니다. 동시에 upi와 연결된 디지털 신원 시스템은 인도 국가의 복지 시스템에 혁신을 가져왔습니다. 이제 수억 명의 사람들이 실물 현금이 아닌 디지털 id에연결된 은행 계좌로 '직접 급여 이체'를 받을 수 있게 되었습니다. 이를 통해 부패한 공무원이 수당을 빼돌릴 가능성이 줄어들고 코로나19 팬데믹 상황에서와 같이 긴급 자금의 지급이 간소화됩니다.

이제 upi는 세계로 나아가고 있습니다. 스리랑카, 아랍에미리트, 싱가포르, 모리셔스, 부탄의 결제 시스템과 연결되어 있습니다. 2월에는 플랫폼을 관리하는 국가 지원 비영리 단체인 인도 국립 결제 공사(npci)의 국제 부서가 프랑스 진출을 발표했습니다. 타임스 오브 인디아는 npci가 말레이시아, 태국, 필리핀, 베트남, 캄보디아, 한국, 일본, 대만, 홍콩에서 qr 기반 upi 결제를 허용하는 계약을 체결했다고 보도했습니다.

정부는 국내 기업들이 자체 결제 시스템을 고수하도록 주장하고 싶을 것입니다.

한편, 인도는 디지털 인프라의 기반이 되는 기술을 활용해 해외에서 영향력을 확대하고 있습니다. 2018년부터 방갈로르의 비영리 단체인 모듈형 오픈 소스 신원 플랫폼(mosip)은 인도 디지털 신원 시스템의 기반이 되는 코드의 공개 액세스 버전을 다른 국가에서도 사용할 수 있도록 공개했습니다. mosip를 지원하는 빌 앤 멜린다 게이츠 재단의 칼파나 코차르는 개발도상국이 다른 나라에 의존하지 않고 자국의 필요에 맞는 디지털 공공 인프라를 구축할 수 있도록 하는 것이 이 아이디어의 목적이라고 말합니다. 여기에는 디지털 결제를 넘어 의료 기록, 공공 부문 예산 책정, 수도와 같은 유틸리티 관리까지 포함될 수 있습니다. 에티오피아, 필리핀, 모로코, 마다가스카르, 니제르 등 17개국에서 시범 프로젝트가 진행 중이며, 1억 9백만 명의 id를등록했습니다.

이러한 인프라를 개발하는 것은 인도의 성공에 편승하는 국가들에게 분명한 혜택이 될 것입니다. 또한 이미 upi의 배관망에 익숙해져 있는 인도 it 기업들은 mosip를 도입하는 국가에서 컨설팅 업무를 수행할 수 있는 유리한 위치에 서게 될 것입니다. 코차르는 유사한 디지털 레일을 따라 구축되는 mosip와 같은 개방형 표준 기반의 결제 시스템이 보다 쉽게 '상호 운용'될 수 있기를 희망합니다. 이러한 희망이 실현된다면 언젠가는 미국이나 중국의 통제를 벗어난 인도가 주도하는 swift와 cips의 대안이 탄생할 수 있을 것입니다.

네트워크 영향

결제 네트워크의 확산은 이를 도입하는 국가뿐 아니라 글로벌 금융 시스템에도 도움이 될까요? 기존 업체들에 대한 경쟁 압력이 높아지고 이로 인해 혁신과 서비스 개선이 촉진되는 것은 환영할 만한 일입니다. 한 글로벌 결제 회사의 고위 임원은 최근 몇 년 동안 swift가 눈에 띄게 덜 거추장스러워졌다고 말합니다. 거래 수수료도 인플레이션을 조정한 후 지난 10년 동안 4배나 하락했습니다.

그러나 새로운 네트워크는 또한 파편화의 위험을 수반합니다. 지정학적 라이벌의 감시를 피하는 데 사용되는 것을 고려할 때, 정부는 국내 기업들이 자체 시스템을 고수하도록 주장하고 싶은 유혹을 느낄 것입니다.

이러한 장벽이 존재하지 않더라도 국가별 네트워크의 확산은 새로운 마찰을 야기합니다. swift는 여전히 결제 시스템을 연결하는 데 중요한 역할을 하고 있지만, 모든 네트워크가 데이터, 보안 및 개인정보 보호에 대한 자체 표준을 가지고 있다는 점이 어려운 점입니다. 따라서 시스템 간 거래를 실행하는 데 필요한 정보를 공유하는 방법을 찾는 것은 점점 더 많은 시스템이 연결됨에 따라 더욱 어려워지고 있습니다. 또한 여러 네트워크에서 운영하고자 하는 대형 기관은 각 네트워크에 별도의 자본 풀을 유지해야 하므로 비용이 증가합니다. 하나의 시스템만 사용할 때와 비교했을 때, 서로 상계할 수 있는 거래가 줄어들기 때문에 자본을 더 자주 이동해야 한다는 뜻입니다.

글로벌 결제 시장을 장악하기 위한 싸움은 단순히 어떤 시스템이 우위에 서느냐의 문제가 아닙니다. 이는 달러가 세계 기축 통화로서의 지위를 잃게 하려는 더 큰 싸움의 일부이기도 합니다. ■

여성에게 더 많은 아기를 갖도록 돈을 지불하는 것이 효과가 없는 이유

May 23rd 2024

출산율이 급락함에 따라 많은 정치인들은 여성이 더 많은 아이를 낳도록 유도할 수 있는 정책에 돈을 쏟아붓고 싶어 합니다. 도널드 트럼프는 백악관으로 돌아간다면 보너스를 지급하겠다고 공언했습니다. 프랑스에서는 이미 국가가 매년 gdp의 3.5~4%를 가족 정책에 지출하고 있으며, 에마뉘엘 마크롱은 자국의 "인구학적 재무장"을 원하고 있습니다. 한국은 아기 한 명당 무려 7만 달러에 달하는 현금을 지급하는 방안을 검토하고 있습니다. 그러나 이러한 모든 시도는 잘못된 인식에 기반하고 있기 때문에 실패할 가능성이 높습니다.

각국 정부의 우려는 충분히 이해할 수 있습니다. 출산율은 거의 모든 곳에서 하락하고 있으며 부유한 세계는 심각한 아기 부족에 직면해 있습니다. 현재와 같은 출산율이라면 오늘날 고소득 국가의 평균 여성은 평생 동안 1.6명의 자녀만 낳게 됩니다. 이스라엘을 제외한 모든 부유한 국가의 출산율은 이민 없이도 인구가 안정적으로 유지되는 대체 수준인 2.1명에 미치지 못합니다. 지난 10년간 출산율 감소는 인구학자들이 예상했던 것보다 더 빨랐습니다.

엘론 머스크와 같은 종말론자들은 이러한 변화가 문명 자체를 위협할 것이라고 경고합니다. 말도 안 되는 소리지만, 이러한 변화는 사회와 경제에 큰 변화를 가져올 것입니다. 출산율이 1.6명이라는 것은 이민이 없다면 각 세대가 이전 세대보다 4분의 1로 줄어든다는 것을 의미합니다. 2000년 부유한 국가에서는 25~64세 인구 100명당 65세 이상 인구가 26명이었습니다. 2050년에는 그 수가 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다. 최악의 영향을 받는 곳에서는 더욱 극적인 변화가 일어날 것입니다. 출산율이 0.7명인 한국의 경우, 금세기 말까지 인구가 60% 감소할 것으로 예상됩니다.

자녀를 갖는 것은 개인적인 결정이며, 그 결정은 그대로 유지되어야 합니다. 하지만 정부는 급격한 인구 통계학적 변화에 주의를 기울여야 합니다. 고령화되고 인구가 줄어드는 사회는 역동성과 군사력을 잃게 될 것입니다. 납세자들이 노년층의 연금과 의료비를 충당하기 위해 고군분투하면서 예산의 악몽에 직면하게 될 것입니다.

많은 친출산주의 정책에는 그 자체로 가치 있는 효과가 있습니다. 예를 들어, 가난한 부모를 위한 보조금은 아동 빈곤을 줄이고, 보육비를 감당할 수 있는 어머니는 일할 가능성이 높아집니다. 하지만 정부가 출산율을 높일 수 있다고 생각하는 것은 잘못된 생각입니다. 우선, 이러한 정책은 지금까지 인구 감소의 원인이 무엇인지에 대한 잘못된 진단에 기초하고 있습니다. 또 다른 이유는 해결하고자 하는 문제보다 더 많은 비용이 들 수 있기 때문입니다.

출산율 하락은 전문직 여성이 출산을 미루는 데서 비롯된다는 것이 일반적인 가정입니다. 가임기가 끝나기 전에 원하는 만큼의 아이를 낳을 시간이 부족하다는 생각은 세금 감면과 보육비 보조금 제공에 초점을 맞춘 정책의 이유를 설명해 줍니다. 이렇게 하면 여성이 가정과 경력 중 하나를 선택할 필요가 없다고 주장합니다.

이것이 중요한 이야기가 아닙니다. 대학 교육을 받은 여성들이 늦은 나이에 아이를 낳는 것은 사실이지만, 그 수는 매우 적습니다. 미국에서는 첫 아이를 낳는 평균 연령이 2000년 28세에서 현재 30세로 높아졌습니다. 이 여성들은 한 세대 전의 또래 여성들과 거의 같은 수의 자녀를 낳고 있습니다. 이는 이상적인 가족 수에 약간 못 미치지만, 그 격차는 예전과 크게 다르지 않습니다.

대신, 부유한 국가의 출산율 감소의 대부분은 출산 시기를 늦추고 있는 젊고 가난한 여성들 사이에서 발생하고 있으며, 따라서 전체 출산율은 더 낮아지고 있습니다. 1990년 이후 미국의 전체 출산율 하락의 절반 이상은 19세 미만 여성의 출산율 하락으로 인한 것입니다. 이는 부분적으로는 더 많은 여성들이 대학에 진학하기 때문입니다. 하지만 고등학교를 졸업한 후 학업을 중단한 여성들도 늦게 아이를 낳고 있습니다. 1994년 대학 학위가 없는 첫 엄마의 평균 연령은 20세였습니다. 오늘날에는 20대에 학위가 없는 여성의 약 3분의 2가 아직 첫 아이를 갖지 못했습니다.

일부 정치인들은 이를 이용해 아주 젊은 여성을 대상으로 출산 장려 정책을 펼칠 수 있습니다. 또한 가난한 여성일수록 재정적 인센티브에 더 많이 반응한다는 증거에 유혹을 받을 수도 있습니다. 그러나 젊고 가난한 여성에게만 초점을 맞추는 것은 여성과 사회에 모두 좋지 않은 결과를 초래할 수 있습니다. 십대 임신은 산모와 아이 모두의 빈곤과 건강 악화와 관련이 있습니다. 표적 인센티브는 원치 않는 10대 임신을 억제하고 여성의 학업과 취업을 장려하기 위한 수십 년간의 노력을 후퇴시킬 것입니다. 이러한 노력은 성 평등 증진 프로그램과 함께 전후 시대의 가장 큰 공공 정책적 승리 중 하나로 꼽힙니다.

헝가리와 러시아처럼 일부 비자유주의적인 정부는 이러한 진전을 무시할 수도 있습니다. 하지만 정부 인센티브가 지출을 늘려도 아기를 더 많이 낳는 것으로 보이지 않기 때문에 현실적인 문제에 직면해 있습니다. 스웨덴은 매우 관대한 보육 프로그램을 제공하지만 합계 출산율은 여전히 1.7명에 불과합니다. 아기를 한 명 더 낳으려면 막대한 돈이 필요합니다. 그리고 어차피 태어났을 아기를 포함한 모든 아기에게 지원금이 돌아가는 경향이 있습니다. 그 결과 폴란드와 프랑스에서는 추가 출생 한 명당 100만~200만 달러의 비용이 소요됩니다. 이러한 비용을 상쇄할 만큼 재정적 이익을 창출할 만큼 생산적인 시민은 극소수에 불과합니다. 사회적 이동성이 낮기 때문에 학사 학위가 없는 부모에게서 태어난 미국인 자녀 중 8%만이 스스로 학위를 취득합니다.

더 오래되었지만 더 현명한

그렇다면 정부는 무엇을 할 수 있을까요? 고숙련 이민이 재정 공백을 메울 수는 있지만, 전 세계적으로 출산율이 감소하고 있다는 점을 고려하면 무한정 지속될 수는 없습니다. 따라서 대부분의 경제는 사회 변화에 적응해야 하며, 그 길을 원활하게 만드는 것은 정부의 몫입니다. 복지 국가는 재고가 필요할 것입니다. 예를 들어, 노년층은 공공 재정 부담을 줄이기 위해 노후에도 일해야 할 것입니다. 새로운 기술의 발명과 도입을 장려해야 할 것입니다. 이러한 기술은 경제 전반의 생산성 성장을 촉진하거나 노년층을 돌보는 데 도움을 주어 인구구조 전환을 더 수월하게 만들 수 있습니다. 20세기 중반에 식기세척기와 세탁기가 그랬던 것처럼 새로운 가정용 기술이 부모를 도울 수도 있습니다. 이에 비해 출산 장려 정책은 비용이 많이 들고 사회적으로 퇴행적인 실수입니다. ■