What happens when a hegemon falls?

What happens when a hegemon falls?

Why economists are turning to a 50-year-old book on the Depression

May 8th 2025

 

“킨들버거 스파이럴"은 1929년부터 1933년까지의 세계 무역을 그래프로 나타낸 것으로, 배수구 주변을 돌고 있는 물이나 작은 동물이 공처럼 말려 들어가는 모습을 닮았습니다. 이 그래프는 경제사학자 찰스 킨들버거가 1973년 출간된 《세계 대공황》에서 제시했으며, 최근 보호무역이 자해적 결과를 초래한다는 점을 설명하는 사례로 다시 주목받고 있습니다. 킨들버거는 1920년대 후반부터 1930년대까지 월별 데이터를 바탕으로 세계 경제가 스스로를 향해 수축하며 재앙으로 치닫는 과정을 그래프로 시각화했습니다. 그의 연구에서 나온 또 다른 개념인 “킨들버거 격차”(리더십 공백을 의미함)도 유용하게 활용되고 있습니다.

킨들버거는 대공황을 직접 목격했습니다. 1930년대 박사 학위 논문을 작성하던 중, 그는 제1차 세계대전 후 고정 환율 체제의 주된 설계자였던 해리 덱스터 화이트(Harry Dexter White) 아래 미국 재무부에서 근무했습니다. 졸업 후 뉴욕 연방준비은행에서 근무하게 되었습니다. 제2차 세계대전 중 CIA의 전신인 전략 서비스국(OSS)에서 근무한 후 국무부로 옮겨 마셜 계획(유럽 재건 프로그램) 수립에 기여했습니다. 결국 학계로 돌아갔는데, 그의 전기는 아마도 충분한 흥분을 경험했기 때문일 것이라고 추측합니다. 그는 매사추세츠 공과대학(MIT) 경제학과의 첫 번째 교수진 중 한 명이 되었습니다.

 

MIT에서 킨들버거는 전후 세계에서 전전 시대의 인물로 여겨졌다. 그는 폴 새뮤얼슨과 로버트 솔로와 같은 천재적인 동료들처럼 수학적 모델을 구축하는 학자가 아니었다. 대신 그는 '경제사'가 아닌 '역사적 경제학'이라는 방법론을 따랐다. “관계와 데이터에 대한 예술적 감각을 중시하는 쪽에서 실수하는 것이 낫다고 믿는다”고 그는 썼다. 그러나 2009년, 국가경제위원회(National Economic Council) 위원장으로 미국 금융 위기 대응을 조정하던 래리 서머스는 그의 연구에 의존했습니다.

《The World in Depression》은 근본적인 질문에 답합니다: “대공황은 어떻게, 어디서 시작되었으며, 왜 그렇게 널리 확산되었고, 왜 그렇게 깊게 파고들었으며, 왜 그렇게 오래 지속되었는가?” 이 책은 제1차 세계대전의 채무와 배상금 문제로 인한 독설적인 외교에서 시작해 1929년 주식 시장 붕괴, 보호무역주의로의 전환, 이후 은행 파산, 끝이 보이지 않는 경제 침체까지를 거쳐 독일의 재군비화까지 다룹니다. 다만 제2차 세계대전까지는 다루지 않습니다.

킨들버거의 결론은 대공황이 그렇게 참혹한 재난이 된 이유는 세계 경제에 이를 안정시킬 주도적인 국가가缺如했기 때문이라고 합니다. “영국은 할 수 없었고, 미국은 하지 않았다”고 그는 썼습니다. 금본위제 하에서 경제적·군사적 지배력을 가진 영국은 제1차 세계대전으로 인해 고갈되었습니다. 미국은 고립주의, 보호주의, 금본위제 옹호로 가득 차 있었으며, 균형 예산과 금본위제 유지에 집착했습니다. 프랑스는 세계를 안정시킬 만큼 크지 않았지만, 구제 조건을 걸거나 독일 배상금 문제에서 강경한 태도를 보일 만큼 세계를 불안정하게 만들 수 있었다고 그는 설명했습니다. 킨들버거의 '공백'은 이 경제 리더십의 부재를 의미합니다.

 

안정성은 킨들버거가 주장했듯이 전 세계적인 공공재로 제공되어야 합니다. 이는 자연스럽게 발생하는 균형 상태가 아닙니다. 주요 경제국—후대 학자들이 '헤게모니'라고 부른 존재—은 이 안정성의 일부 혜택을 자신에게 귀속시킬 수 있으며, 시스템을 자신의 이익에 유리한 방향으로 이끌 수 있습니다. 그러나 헤게모니는 개방된 상품 시장, 경기 순환에 반하는 금융 정책, 최종 대부자 역할 등 안정성을 유지하기 위한 부담을 감당해야 합니다. 도널드 트럼프 대통령은 이 같은 생각을 완전히 거부하는 듯합니다. 그는 동맹국이 군사 보호 비용을 부담해야 한다고 요구하며, 무역 적자를 단순히 속임수의 증거로 간주합니다. 그의 행정부 관계자들은 미국 정부에 대출을 제공하는 특권에 대해 국가들에게 비용을 부과하는 방안을 제기했습니다. 결론적으로 그는 글로벌 안정성에서 발생하는 이익이 그 비용을 상쇄하지 못한다고 보고 있습니다.

런던 비즈니스 스쿨의 헬레네 레이는 '새로운 킨들버거 격차'를 지적합니다. 이번에는 '자멸하는 헤게모니'가 글로벌 공공재 제공에 관심이 없으며, 상승 중인 헤게모니(레이는 유럽 연합을 지칭하지만 중국도 후보로 꼽힙니다)는 그 능력을 갖추지 못했다는 것입니다. 연방준비제도(Fed)의 스왑 라인은 우려의 핵심에 있습니다. 이 스왑 라인은 유럽 중앙은행, 영국 중앙은행, 일본 중앙은행 등 동맹국 중앙은행들이 자국 통화를 달러로 교환할 수 있도록 합니다. 이는 달러 차입 비용이 급등하는 위기를 방지하는 데 도움이 되지만, 트럼프가 일반적으로 반대하는 부담 분담의 한 형태입니다. 정책 입안자들은 위치를 강화하기 위해 트럼프식 언어를 사용하고 있습니다. “우리가 이를 하는 이유는 미국 소비자에게 정말 좋기 때문입니다,” 연방준비제도 의장 제롬 파월은 말했습니다.

달러화

비상 옵션은 무엇인가요? 파월 의장이 미국이 스왑 라인을 계속 제공할 것이라고 강조했음에도 불구하고, 레이 씨는 유럽 중앙은행들이 상업 은행들이 달러 자산 노출을 줄이고 예방적 달러 준비금을 쌓으며 유로를 국제 통화로 전환하는 데 역할을 해야 한다고 제안합니다. 보스턴 대학의 로버트 맥컬리는 “달러 동맹”의 창설을 주장하며, 미국으로부터 스왑 라인을 받는 중앙은행들이 이미 $1.9조 규모의 달러 준비 자산을 보유하고 있으며, 위기 전에 이를 사전 합의해 공동으로 사용할 수 있다고 지적했습니다. 이 금액은 2007-09년 글로벌 금융 위기나 코로나19 팬데믹 초기 단계에서 연방준비제도(Fed)로부터 차입한 금액보다 훨씬 많습니다. 단기적으로는 이러한 조치가 중앙은행들이 준비금을 축적함에 따라 달러의 역할을 공고히 하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 장기적으로는 미국 통화 헤게모니가 역사적 경제학의 주제로만 남을 수 있음을 의미할 수 있습니다. ■