Poor countries would miss King Dollar

Poor countries would miss King Dollar

Even though they normally like a weaker greenback

 

달러화 약세는 일반적으로 개발도상국에 유리합니다. 왜냐하면 빈곤 국가들은 부유한 국가들보다 달러로 더 많은 채무를 부담하기 때문에, 그들의 부채 부담이 줄어들기 때문입니다. 동시에 수입 가격이 하락해 자주 부족해지는 외환 준비금에 안도감을 제공하며, 투자자들의 낙관적 전망이 강화됩니다. 1971년부터 1978년(가난한 국가들이 인프라에 대규모 투자를 한 마지막 시기)과 2004년부터 2008년(원자재 수출국들이 예상치 않게 자금 유입을 경험한 시기)이 그 예입니다.
이번에는 상황이 다를 것입니다. 4월 1일 이후 달러는 선진국 통화 바스켓 대비 4% 하락했으며, 미국 국채 매도세가 달러의 세계 준비 통화 지위를 위협하고 있습니다. 그러나 도널드 트럼프의 관세 발표 이전보다 신흥 경제국은 더 취약합니다. 현재 달러 약세는 일반적인 경기 침체가 아니라 트럼프의 글로벌 무역 질서 재편 시도 때문입니다. 미국 수요 감소와 무역 장벽 강화가 수출에 의존하는 빈곤국의 경제 성장을 해칠 것입니다. 달러 약세는 이 충격을 완화하지 못할 것입니다.

 

MSCI 지수(달러 대비 24개 통화를 추적하는 지수)는 트럼프 대통령이 세계에 관세를 부과한 4월 2일 이후 0.5% 상승했지만, 이는 정부 재정 상황을 개선하기에는 충분하지 않습니다. 트럼프 대통령의 조치로 큰 타격을 받을 것으로 예상되는 국가들, 특히 '공장 아시아' 지역과 아프리카의 많은 국가들은 달러보다 훨씬 더 급격히 통화가치 하락을 겪고 있습니다. 예를 들어 베트남의 동화는 4월 8일 기록적인 저점을 기록했습니다. 트럼프 대통령이 많은 관세를 철회했음에도 불구하고, 대부분의 통화는 손실을 회복하지 못했습니다. 한편, 주식 시장은 더욱 어려움을 겪고 있습니다. 4월 1일 이후 다우존스 신흥시장 지수는 4% 하락했으며, 자산 관리사 슈로더에 따르면 신흥시장 기업 신용 가치도 하락하고 있습니다.

 

약한 경제는 주로 부유한 국가의 소비자에게 상품을 판매함으로써 성장합니다. 최상의 시나리오에서는 미국으로 수출될 예정이었던 상품들이 중국과 유럽으로 방향을 틀게 될 것입니다. 다만 이는 할인된 가격으로 판매되며, 새로운 국경과 시장을 탐색하는 비용이 추가될 것입니다. 최악의 시나리오에서는 주요 경제大国들이 국내 산업을 보호하기 위해 자체 무역 장벽을 높일 수 있습니다. 신흥 시장은 관세와 그로 인한 불확실성 모두에 직면해 있습니다. 이 두 요인의 결합은 성장 전망을 악화시키고 채권과 주식의 위험 프리미엄(빈곤 국가가 차입 시 추가로 부담하는 비용)을 상승시켰습니다. 이 충격은 중앙은행들이 금리를 인하하도록 압박할 수 있습니다. 이는 다시 약한 달러가 정부 재정 균형에 미치는 남은 혜택을 모두 상쇄시킬 것입니다.
실제로 JPMorgan Chase에 따르면 신흥 경제국의 달러 차입 비용은 이미 증가했습니다. 해당 은행의 신흥 시장 국채 수익률 지수는 현재 5년 평균보다 0.8%포인트 높습니다. 파키스탄과 스리랑카 같은 고부채 국가만이 영향을 받는 것은 아닙니다. 연구 기관 Tellimer에 따르면 이달 현재 신흥 시장 중 어느 국가도 외국 채권을 발행하지 않았습니다.
개발도상국은 무역 충격에 적응할 수 있지만, 달러는 세계 주요 통화로서의 지위를 영구히 잃을 수 있습니다. 캘리포니아 대학교 버클리 캠퍼스의 배리 아이첸그린(Barry Eichengreen)은 단일 통화가 달러의 지위를 차지하지 않을 것으로 예상하며, 달러, 유로, 위안화가 우위를 다툴 것이라고 전망했습니다. 이 세계에서 '과도한 특권'이라 불리는 미국의 차입 할인 혜택은 누구에게도 큰 이익을 주지 않을 것입니다.
그러나 개발도상국은 전환 위험을 감당해야 하기 때문에 더 어려운 상황에 처할 것입니다. 세계 최빈국 중앙은행들은 달러로 부담한 수십 년간의 채무를 관리하면서 유로나 위안화로 수입과 투자를 자금 조달하려다 어려움을 겪을 수 있습니다. 이첸그린은 대부분의 국가가 세 가지 주요 통화 중 하나를 선택해야 할 것이라고 믿습니다. 수입과 수출은 해당 블록 내 다른 국가로 방향을 전환하게 되며, 이는 기업들에게 일시적이지만 추가적인 비용을 초래할 것입니다. 블록 간 거래는 지정학적 긴장에 휘둘리게 될 것입니다. 달러의 쇠퇴는 중국과 유럽에게는 좋은 소식일 수 있지만, 나머지 세계에게는 결코 그렇지 않을 것입니다. ■