독일 국채의 마이너스 금리

무 중 2019. 10. 28. 10:58

2019. 10. 28. 10:58

독일국채의 마이너스 금리

독일 국채 10년물 금리는 지난 2016년 6월 마이너스로 내려갔음

독일 국채 10년물 금리는 8월 25일 -0.719%를 기록

독일의 최장기물인 국채 30년물도 사상 최초로 마이너스 금리 구간에 진입

마이너스 금리는 어떻게 작동하는가?

독일은 8월 21일 진행된 국채 30년물 신규발행 입찰에서 사상 최초로 30년물을 이표(coupon)(=이자)없이 제로(zero)쿠폰으로 발행

* 시장금리는 30년물 최초로 마이너스(-0.11%)를 기록

* 지금 103유로를 주고 해당 국채를 매수한 투자자들은 30년 후인 2050년에 100유로를 받게 된다.

* 30년 동안 받을 수 있는 이자는 한 푼도 없다.

마이너스 금리를 주는 채권에 투자하는 이유는?

1. 화폐퇴장(cash hoarding)에 따르는 비용

현금을 보관 비용

ex. 튼튼한 금고

=> 일정 규모 이상 기업은 현금을 사내 금고 등에 보관하는 것이 현실적으로 불가능하고 은행에 예치해야

2. 안전자산 보유

글로벌 대형 금융기관들은 자산의 일정 부분을 반드시 안전 자산으로 보유해야 한다. 글로벌 시장에서 독일 국채는 가장 안전한 자산 중 하나이기 때문에 독일 국채를 보유하려는 수요가 존재한다.

3. 자본이득

자본이득 = 매도가격 - 매입가격

이자율이 하락하면 채권가격이 하락한다.

따라서 국채이자율이 더 하락하면, 채권가격은 매입가격 이상으로 상승할 수 있다.

미중 무역분쟁의 장기화, 유로존 국가의 경기침체 우려로 향후 이자율이 더 하락할 수 있다는 예상이 존재한다. 이 때문에 독일 뿐 아니라 프랑스, 네덜란드, 벨기에 등 유로존 주요국 국채 10년물 금리도 마이너스 금리를 기록하는 중이다.

4. 환차익

향후 유로화의 가치가 상승하면, 그로 인한 환차익이 발생

ex.

현재 기준으로 유로당 1.1032달러 => 3개월 뒤 유로당 1.1171달러를 예상. 1.26% 상승예상

(유로화 가치 상승 = 달러 가치 하락)

미국 투자자들이 현재 환율로 100달러를 90.65유로(=100/1.1032)로 교환

연수익률 -0.64%인 10년물 독일 국채를 매입
3개월 뒤 해당 국채의 미래가치는 90.07유로(=90.65*(1-0.0064))
3개월 뒤 유로를 달러로 환전하면, 100.61달러(=90.07*1.1171)

3개월 수익률은 0.61%(=(100.61-100)/100)

연율로 환산하면, 2.47%(=(1+0.0061)^4-1)

미국 10년물 국채금리는 연1.6%
2019년 9월 현재 유로달러 환율은 1.10달러 수준이며 2018년 2월 전고점 대비 약 11% 하락

5. 수익률곡선 타기(riding the yield curve)

채권시장이 우상향하는 수익률곡선을 보이는 경우 채권의 잔존만기가 줄어들면 만기수익률이 하락

=> 만기수익률 하락에 따라 채권가격 상승이 발생

현재 독일 채권의 수익률곡선이 우상향한다면, 장기채권을 매입한 후 단순히 보유 후 매각을 하면 추가적 이득 가능

= rolling down yield curve = roll-down effect = pure Yield Curve Pickup Swap

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